FGV EESP - CDE: Teses, Doutorado em Economia

Teses apresentadas e aprovadas no curso de Doutorado Acadêmico em Economia de empresas da Escola de Economia de São Paulo.

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    Essays on public policy evaluation
    (2023-11-28) Regatieri, Rebeca Regina
    Este trabalho de conclusão de curso é composto por dois capítulos independentes. O primeiro capítulo analisa os impactos do Programa de Financiamento Estudantil (Fies) em indicadores educacionais no ensino superior. A política de empréstimo estudantil é amplamente utilizada em vários países e, em países em desenvolvimento, é empregada para melhorar a equidade no acesso a diplomas de ensino superior. A literatura recente examina os impactos do empréstimo estudantil, mas enfrenta limitações na robustez devido às bases de dados disponíveis, utilizando indivíduos elegíveis e não aqueles que de fato solicitaram o acesso ao empréstimo estudantil. Em 2015 foi instituído um processo seletivo competitivo no Fies, com base na pontuação no Exame Nacional do Ensino Médio (Enem), que gera uma nota de corte para acesso a cursos e instituições que oferecem vagas no programa. Utilizo uma base de dados única que cruza dados administrativos identificados dos registros do processo seletivo do Fies e da gestão de contratos com dados identificados no Enem e no Censo da Educação Superior. Por meio da metodologia de Regressão de Descontinuidade (RDD), comparei a evolução acadêmica de indivíduos que se candidataram ao programa e tiveram pontuação ligeiramente abaixo da nota de corte com indivíduos que se candidataram e pontuaram ligeiramente acima da nota de corte. O Fies impactou positivamente o acesso ao ensino superior (variando de 52 p.p. a 39,5 p.p.) e os cursos aplicados durante o processo seletivo (variando de 55,4 p.p. a 53,4 p.p.). Além disso, afetou positivamente a persistência no ensino superior, com um impacto maior no ano seguinte à aplicação (37,2 p.p. para candidatos sem considerar se estão fora do ensino superior e 23,3 p.p. para candidatos fora do ensino superior) e um impacto menor dois a quatro anos depois (variando de 15,7 p.p. a 10,9 p.p.). No entanto, não há efeito na migração de cursos. Assim, os estudantes do Fies não mudam de curso mais do que o grupo de comparação. Estudantes financiados pelo Fies demonstram taxas de graduação mais altas em até um ano após o tempo esperado de conclusão do curso, apresentando um aumento geral de 8,2 p.p.. Além disso, aqueles que inicialmente não estavam no ensino superior experimentam uma melhoria substancial, com um aumento de 12,5 p.p. na taxa de graduação em até um ano após o tempo esperado. Os resultados encontrados são robustos às mudanças de especificações, como as mudanças no bandwidth, do kernel e do grau do polinômio, bem como ao uso da metodologia do Donut RDD. O segundo capítulo estuda o impacto da reforma do Simples Federal em indicadores financeiros, como receitas e custos. O regime tributário do Simples Federal facilitou o pagamento consolidado de vários impostos, aplicando uma porcentagem com base na receita bruta da pessoa jurídica. A porcentagem da alíquota do Simples Federal variava de 3% a 12,6% à medida que a receita bruta da empresa crescia. Comparo as disparidades nos indicadores financeiros entre empresas elegíveis e não elegíveis em estados que implementaram essa reforma com as disparidades nos indicadores financeiros entre empresas elegíveis e não elegíveis em estados que não implementaram essa reforma. A comparação entre empresas elegíveis e não elegíveis dentro do mesmo estado é problemática devido à disparidade significativa nos setores em que as empresas são elegíveis ou não. Além disso, é plausível argumentar que a implementação do Simples Federal no estado pode potencialmente resultar em um efeito spillover, influenciando assim os resultados das empresas não elegíveis. As comparações entre empreendimentos elegíveis nos estados com e sem a reforma enfrentam desafios devido a possíveis efeitos específicos em cada grupo de estado. Esta análise foi baseada no banco de dados da Economia Informal Urbana (Ecinf) do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), também utilizado em estudos anteriores. Para determinar a elegibilidade, revisei a legislação relevante e consultei empresas de contabilidade que fornecem informações sobre se o setor de uma empresa se qualificava para o programa Simples Federal. Os resultados indicam que as empresas elegíveis nos estados que adotaram o Simples Federal experimentaram uma diminuição em suas despesas gerais, especialmente em termos de insumos (como matérias-primas e mercadorias para revenda) e custos variáveis (incluindo mão de obra, encargos sociais, serviços de comunicação, combustível, serviços de manutenção e reparo, serviços de terceiros, impostos e taxas, despesas financeiras e outros). No entanto, não foi observado impacto significativo na receita total dessas empresas. Uma explicação potencial para essa redução de custos é que muitas empresas elegíveis teriam sido tributadas com base em seus lucros reais antes da implementação da reforma no estado. Sob esse regime tributário, os custos são deduzidos para calcular o montante tributável. Consequentemente, haveria, no regime anterior, um incentivo para aumentar o estoque de matérias-primas, por exemplo.
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    Essays on consumer credit
    (2023-11-21) Fantinatti, Amanda Miranda
    Credit portability has been advocated as a significant instrument to promote competition in the banking industry. In 2014, the Brazilian Central Bank (BCB) introduced a regulatory framework to facilitate consumer credit portability. In Chapter 1, we explore the spatial local banking concentration in Brazil to investigate how this institutional change affected local credit markets. Our findings provide robust evidence that credit portability led to a reduction in interest rates and a surge in credit volume, mainly benefiting the categories of loans most affected by the legislative changes. In Chapter 2, using the Brazilian administrative credit registry data with the universe of all consumer loans originated by banks in the country from 2013 to 2019, we document high borrowing interest rates, which vary systematically with individual characteristics. In particular, even after controlling for several observable individual attributes – such as income, occupation, and default probabilities, low-income individuals pay higher interest rates than high-income borrowers. In Chapter 3, we quantitatively analyze a consumer credit market with these characteristics observed in Brazil in a model with endogenous default, where consumers face idiosyncratic income shocks. We perform counterfactual analyses to assess the impact of different financial reforms on borrowing rates, consumption inequality, consumption insurance, and welfare. We find that reforms aiming to reduce intermediation costs and bank market power have sizeable average and distributional welfare implications.
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    Crescimento e comportamento multissetorial: uma abordagem com aprendizagem de máquina
    (2023-09-25) Ferreira, Raphael Castro da Costa
    O comportamento dos subsetores diante de variáveis endógenas e exógenas podem influenciar de forma distinta o crescimento de uma economia. A presente tese tem como objetivo principal construir matrizes de impacto dos subsetores no nível de atividade, por meio de séries temporais, com gradações de modelagens mais livres, e assim ter um instrumento de avaliação de efeitos desses subsetores. Para tanto, são criados sistemas de modelos para o nível de emprego e para o nível de atividade de cada subsetor, as variáveis endógenas. Além dessas e de exógenas, há as variáveis fracamente exógenas, que consistem na agregação dessas mesmas variáveis endógenas, contudo para os demais subsetores. Os capítulos são divididos de acordo com as hipóteses de redução da dimensionalidade empregadas na construção dessas variáveis fracamente exógenas, saindo de aspectos pautados na teoria até chegar em processos estatísticos, sem pressupostos a priori, permitindo uma modelagem mais livre. Também é avaliada a hipótese de que modelos de aprendizagem de máquina não lineares são mais adequados para a construção dos sistemas, mediante a utilização do VAR. Os impactos dos subsetores foram extraídos dos sistemas com base em cenários. Observou-se que foi possível criar os sistemas mediante as hipóteses estabelecidas, tendo os modelos não lineares melhores resultados, e construir as matrizes de impacto. Os impactos ficaram muito próximos aos próprios pesos dos subsetores devido à dominância de alguns subsetores e à influência relativamente baixa das variáveis fracamente exógenas, mesmo com as variações de hipóteses para construção delas.
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    Words as data: quantifying Brazilian Central Bank communication
    (2023-09-01) Cardeal, Vanessa Carayannis
    Ch 1: This research assesses the impact of Central Bank Communication to the term-structure of interest rates in the Brazilian Economy. It quantifies statements and minutes released by the monetary authority by employing Latent Dirichlet Allocation and Dictionary methods to the written content of these documents. Our results indicate that the term-structure of interest rates respond to the Brazilian Central Bank communication, however differently: statements seem to reach short-to-medium maturity yields while minutes also reach longer maturities; responses to statements may be as large as 8 basis points, while to minutes as large as 15 basis points. Also, the market response to communication has varied over Central Bank presidencies. Ch 2: This research employs Latent Dirichlet Allocation and Dictionary methods to construct communication series from the Central Bank of Brazil minutes. These communication series are incorporated into a Structural Vector Autoregression (SVAR) system to improve its identification and therefore contribute to the analysis of the relationship between macroeconomic variables following a monetary policy shock. Our estimations suggest that our framework mitigates the price puzzle observed in the baseline specification without the inclusion of communication series. Furthermore, our findings demonstrate robustness in identifying monetary shocks through the use of the Structural Vector Autoregression with an external instrument (SVAR-IV).
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    Empirical essays on fund performance
    (2023-08-31) Franzoi, Juliana Tessari
    This dissertation comprises three chapters, each focusing on different aspects of mutual funds, with a particular emphasis on beta and its influence on survival rates, market timing, and performance. In the first chapter, “Examining the Influence of Beta on Mutual Fund Survival”, the research fills a gap by investigating the beta of funds that have ceased operation and those that remain active, using a Cox proportional hazards model. The findings reveal that beta, as a measure of market risk, is not a significant predictor of survival, with higher beta values indicating a greater likelihood of failure. In the second chapter, “Understanding the Hidden Patterns of Market Timing in Equity Funds”, takes a unique approach to examining market timing in equity funds, using daily data to estimate upside and downside betas and semibetas. This frequency allows for a direct estimation of dynamically varying betas, offering insights into equity funds’ market timing abilities. The investigation found negative evidence of general market timing ability but positive evidence in downside timing ability, reflecting the complex nature of market timing abilities. Also, the estimates of risk premiums reinforces the notion that investors price not just downside risk, but also upside potential and deviations from market alignment. Crucially, these findings highlight the keen interest of investors in aligning their portfolios with market movements. The statistical significance of both upside and downside semibetas, along with mixed-state terms, underscores the importance investors place on being on the same side as the market—whether it is trending up or down. Finally, in the third chapter, “The Harsh Reality of Fund Fees and Performance”, the last chapter provides a detailed examination of the performance of mutual equity funds, considering both gross and net returns. It explores whether the success achieved by the fund manager before fees is reflected in what the investor sees after fees. The study found that total yearly costs were 4.88% of the fund’s assets, meaning that for every 1 BRL net return, the investor had to pay 0.80 BRL in fees. Interestingly, while alpha showed significant changes between net and gross returns, beta remained fairly consistent, highlighting its sensitivity to market changes irrespective of fee structure. These findings provide essential insights for investment strategies and understanding the differences in how net and gross returns impact portfolio performance.
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    Essays on the macroeconomics of climate change
    (2023-08-18) Curi, Rafael Luis Comini
    Esta dissertação é composta por dois artigos. No primeiro artigo, partimos de dados empíricos de 1971 a 2021 para estabelecer a relação entre as emissões domésticas de CO2 do Brasil e o PIB. Em seguida, baseamos-nos em um modelo desenvolvido por Heutel (2012) para simular o impacto dos impostos na economia na presença de choques persistentes de produtividade. Além disso, consideramos o papel da assimetria de informações, que tem sido negligenciada no contexto brasileiro. Exploramos como essa característica influencia as decisões políticas e a resposta política ótima em um modelo Equilíbrio Geral Dinâmico Estocástico (DSGE) calibrado para o Brasil. Nossas descobertas contribuem para a literatura sobre economia ambiental e macroeconomia aplicada, jogando luz sobre a interação entre condições macroeconômicas, emissões e política climática no Brasil. Nossos resultados destacam a relação inelástica entre o PIB e as emissões de CO2 e a necessidade de políticas direcionadas para reduzir efetivamente as emissões. Finalmente, demonstramos que a assimetria de informações resulta em um ajuste intensificado na taxa de imposto em resposta a desvios na produção e nas emissões, implicando a necessidade de medidas políticas mais responsivas para garantir a estabilidade ambiental e econômica. No segundo artigo, focamos nas incertezas que cercam a implementação de políticas climáticas e sua influência nas variáveis macroeconômicas. Estendendo o modelo DSGE que incorpora setores poluentes e estoque de poluição como externalidades negativas desenvolvido por Annicchiarico and Di Dio (2015) com uma estrutura de Markov-Switching, essa pesquisa avalia as transições entre diferentes regimes de políticas, a saber, "Sem Política", "Meta de Emissões Ordenada"e "Meta de Emissões Desordenada". O estudo considera as respostas do ciclo de negócios à possível implementação de políticas climáticas, onde ocorrem rigidez de preços nominais e diferentes choques. O modelo é calibrado para o Brasil, marcando uma abordagem inovadora para estudar os impactos da política climática na economia brasileira. Os resultados mostram que a implementação de uma política ambiental leva a uma diminuição nos indicadores econômicos no cenário desordenado devido às reduções de emissões mais severas. No entanto, essa diminuição é acompanhada por uma redução considerável nas emissões, com mudanças significativas observadas ao fazer a transição de um regime "Sem Política"para transições ordenadas ou desordenadas. As descobertas sublinham a importância de transições bem planejadas para políticas climáticas.
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    Desenvolvimento financeiro, qualidade das instituições e crescimento econômico: uma análise empírica
    (2023-08-04) Pinho, Leonardo Barros Brito de
    O principal objetivo deste trabalho é analisar a existência ou não de uma correlação positiva entre desenvolvimento financeiro, medido por crédito doméstico do setor financeiro, e crescimento econômico. Além disso, o trabalho também investiga se a qualidade do ambiente institucional no país apresenta relação positiva com o desempenho econômico. Inicialmente, utilizou-se a técnica para regressão em dados em painel, efeitos fixos, e em seguida, para avaliar se há uma relação de equilíbrio de longo prazo entre as variáveis, utilizou-se o modelo VEC - Vector of error correction. Os resultados encontrados indicam um efeito positivo do desenvolvimento financeiro sobre o crescimento econômico tanto nos modelos estáticos, de efeitos fixos, quanto pelo VEC, no entanto, a significância varia de acordo com o método estimado. Por sua vez, os resultados da análise da relação entre os indicadores de qualidade do ambiente institucional e a variável de crescimento econômico obtidos pelo modelo de painel com efeitos fixos indicaram que não há evidências que instituições sólidas podem melhorar as condições de crédito e promover investimentos, causando assim o desenvolvimento econômico. Apenas na amostra de países emergentes, alguns indicadores se mostraram estatisticamente significantes. Nos outros modelos, os indicadores de qualidade institucionais não foram estatisticamente significantes. Este estudo contribui para a literatura ao analisar a relação entre indicadores de qualidade institucional no crescimento de um país, estimando assim os efeitos heterogêneos, e por fim, ao aplicar o modelo VEC, até então pouco utilizado nesta literatura.
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    Essays on development economics
    (2023-08-10) Viaro, Arthur Augusto
    This doctoral dissertation consists of three independent chapters. The first chapter examines the medium- and long-term effects of Brazil’s trade liberalization in the 1990s on schooling and child labor. We exploit differences across industries in the adult and child employment composition in an empirical strategy that allows us to identify distinct effects of local economic shocks on household decisions. Relative to the national trend, we document that regions specialized in adult-specific industries experienced lower growth in schooling and higher increases in child labor, especially in paid works. Regions specialized in child-specific industries observed opposite effects. We provide evidence that these results translated into persistent effects on human capital formation and a structural transformation in employment composition. The second chapter examines the impact of historical immigration on medium- and long-term political outcomes in Brazil. Using a unique dataset containing vote shares of presidential elections at the municipal level from 1955 to 2018, we find that municipalities with a higher inflow of immigrants in the late nineteenth and early twentieth century exhibited increased support for left-wing parties in the first democratic elections (1955- 1960). We show that these political preferences persisted in the long run (1989-2018) when the country transitioned from a military dictatorship to a democracy. Our analysis highlights the role of immigrants’ influence on the labor movement as a mechanism for transmitting values and preferences to the native population. We show that Brazilians living in municipalities with higher exposure to historical immigration are more likely to support democracy, exhibit higher levels of trust in institutions, and report preferences for redistribution. The third and last chapter investigates the impact of agricultural booms on tax collection and public goods provision in Brazilian municipalities during the First Republic (1891- 1930). We build a unique yearly panel dataset on public finance outcomes and employ a panel estimation approach that leverages exogenous variation in land suitability to estimate the impacts of coffee price fluctuations on the development of fiscal institutions in São Paulo. Our results reveal a strong positive relationship between coffee price booms and local tax collection between 1898 and 1928. Revenue increases primarily originated from indirect taxes on goods, services, and wealth transfers, imposing a disproportionate burden on the poorest individuals. We also document that exposure to coffee booms was associated with higher investments in public goods and services. These findings contribute to our understanding of how agricultural booms, coupled with the fiscal federalism structure of the 1891 constitution, influenced the capacity of Brazilian municipalities to establish tax systems that generate revenue from diverse sources.
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    Essays on recessions through machine learning techniques
    (2023) Kretzmann, Nicole Saba
    Esta tese consiste em dois ensaios sobre a previsão de recessões usando técnicas de machine learning. No primeiro ensaio, avaliamos a aplicabilidade dos modelos de boosting, não apenas como ferramentas para prever recessões econômicas, mas também como mecanismos para classificar a eficácia preditiva de diferentes variáveis. Com base no trabalho de Ng (2014), expandimos o conjunto de possíveis preditores. Nosso modelo utiliza indicadores frequentemente usados, medidas alternativas de hiato do mercado de trabalho e outras séries agregadas expandir capacidade preditiva. A inclinação da curva de juros geralmente oferece uma previsão mais precisa de recessões do que os spreads de taxas de juros. Outra conclusão foi que a taxa de desemprego da ótica da empresa - uma variável pouco explorada que leva em consideração as vagas de emprego e as taxas de desistência - emergiu como um potente indicador de recessão. O segundo ensaio desta tese oferece uma análise comparativa entre modelos logit tradicionais e regressões LASSO, Ridge e Elastic Net. O estudo utiliza um vasto conjunto de dados, cuja dimensionalidade foi reduzida tanto por componentes principais quanto por fatores. Além disso, aplicamos técnicas regularizadas a séries desagregadas, um processo não viável com logits padrão. Embora não tenhamos encontrado uma vantagem definitiva no uso de técnicas regularizadas em relação à capacidade de previsão, essas técnicas provaram ser significativamente mais eficientes para lidar com ambientes ricos em dados. Adicionalmente, descobrimos que a implementação de dois tipos de redução de dimensão é essencial para interpretar melhor a relação entre as variáveis. Vimos que dois anos a frente, um mercado imobiliário forte e spreads de taxa de juros de curto prazo mais altos são geralmente indicadores de uma desaceleração futura. Além disso, um ano antes, os primeiros indicadores de uma recessão incluem a média de horas trabalhadas, ordens de bens duráveis e mercado de ações em queda. Em geral, nossos resultados reforçam que as técnicas de machine learning - agora cada vez mais usadas na macroeconomia - apresentam uma alternativa robusta aos modelos convencionais. Esses métodos facilitam o uso de conjuntos de dados extensos e uma seleção mais eficiente de variáveis, além de também fornecer estimativas confiáveis da probabilidade de uma recessão. Isso permite uma compreensão mais dinâmica dos movimentos econômicos. Isso é crucial, dado que as recessões são eventos infrequentes porém muito relevantes, e economistas atualmente precisam lidar com uma vasta gama de indicadores.
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    Essays on technological progress and externalities
    (2023-06-29) Lobo, Thiago Pereira
    My dissertation assesses the impacts of innovation on externalities. To shed light on this complex issue, I examine the swift adoption of genetically engineered soybean seeds in Brazil during the 2000s, employing a Dynamic Difference-in-Differences framework. It is worth noting that the soybean seed technology enhances productivity and reduces labor usage. In the first chapter, I explore the influence of this technological progress on greenhouse gas emissions, a global externality. My findings point out that producers in Brazilian regions with high suitability for genetically engineered seeds enhance their crop output by transitioning away from higher-emission activities, such as livestock breeding. Importantly, this increase in crop output does not coincide with deforestation or fires, two significant contributors to greenhouse gas emissions. In addition, my results indicate that the agricultural sector decreases its carbon footprint. In the second chapter, I analyze the hidden impacts of technological change on violence, a local externality. I show that municipalities with greater exposure to soybean seed technology experienced a higher death toll, mainly among men and non-white individuals. The primary driver of the surge in violence is unemployment among low-skilled individuals, with long-term effects on their employment prospects. I rule out alternative explanations such as rural violence, urbanization, migration, worsening housing conditions, and mental health (proxied by suicide rate). My findings highlight that innovation in Developing countries may have both positive and negative unintended consequences.
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    Essays on informality
    (2023-06-19) Alvarez, Bruna Mirelle Silva
    Esta tese consiste em três ensaios relacionados ao tema informalidade. Os dois primeiros ensaios investigam especificamente a influência de uma política tributária dependente de receita, conhecida como regime tributário Simples, na informalidade dentro das empresas. O terceiro ensaio centra-se no exame da informalidade ao nível dos trabalhadores, com foco na análise dos efeitos do programa Microempreendedor Individual (MEI). No primeiro capítulo, investigamos como políticas tributárias dependentes da receita afetam salários, produtividade e bem-estar em uma economia com setor formal e informal. Utilizando um modelo dinâmico de escolha empreendedora baseado em Ulyssea (2018); Melitz (2003) e dados do regime tributário Simples brasileiro, que reduz impostos para pequenas e médias empresas, descobrimos que o Simples aumenta a formalização e beneficia os trabalhadores ao aumentar a demanda por trabalho. No entanto, a arrecadação de impostos diminui à medida que algumas empresas formais reduzem a produção para pagar impostos mais baixos. No geral, a produtividade, a produção per capita e o bem-estar diminuem. Políticas alternativas que reduzem a diferença tributária entre pequenas e grandes empresas têm melhor desempenho em termos de bem-estar e arrecadação de impostos. O segundo capítulo examina os efeitos de um regime tributário dependente do tamanho da receita na formalização das empresas e no desempenho econômico em uma economia com um setor informal significativo. O modelo incorpora heterogeneidade entre os indivíduos com base em habilidades empreendedoras e riqueza, baseado em Buera and Shin (2013), permitindo escolhas entre os setores formal e informal. Embora o regime tributário dependente do tamanho aumente o número de empresas formais e reduza a atividade informal, ele leva a uma queda na produtividade média e na produção por empresa. O regime tributário reduz a evasão e a carga tributária, mas resulta em menor lucratividade para as empresas e salários mais baixos. Ele também realoca recursos para empresas menos produtivas e menos ricas, afetando negativamente a produtividade, a produção, a riqueza e o bem-estar. O terceiro capítulo desta dissertação concentra-se no impacto do programa Microempreendedor Individual (MEI) introduzido pelo governo brasileiro. O programa tem como objetivo reduzir a informalidade e promover o microempreendedorismo. Embora o programa reduza com sucesso a informalidade, ele pode contribuir inadvertidamente para um fenômeno chamado pejotização, onde os trabalhadores são contratados como pequenas empresas para evitar impostos trabalhistas e custos regulatórios. Para investigar isso, são utilizadas duas abordagens empíricas. A primeira abordagem, uma análise de forma reduzida, combina heterogeneidade na distância para antenas 3G com o início do registro online dos MEIs em julho de 2009. Esta abordagem avalia o impacto da redução dos custos de registro nas decisões de empreendedorismo e oferta de trabalho. Os resultados mostram que áreas mais próximas das antenas 3G têm mais MEIs após julho de 2009, enquanto o número de contratos de trabalho tradicionais diminui. Esses resultados sugerem um aumento no empreendedorismo entre indivíduos anteriormente contratados como trabalhadores ou uma mudança de contratos de trabalho padrão para pejotização. Para entender e quantificar esses mecanismos, uma abordagem estrutural é empregada. Um modelo de agente heterogêneo baseado em pesquisas anteriores Ulyssea (2018); Melitz (2003) é usado para decompor esses efeitos e capturar efeitos de equilíbrio geral. O modelo permite que os indivíduos escolham entre trabalhar por salário, atuar como trabalhadores sob o MEI (pejotização), ser microempreendedor MEI ou possuir uma empresa formal padrão. A estimativa do modelo revela que 53% dos MEIs atuam como trabalhadores. O estudo também examina políticas contrafactuais destinadas a reduzir a pejotização. Os resultados indicam que essas políticas levam a um maior bem-estar, produtividade e produção em comparação com a linha de base. Reduzir a carga tributária sobre a contratação de trabalhadores é a política mais eficaz, resultando em uma melhor alocação de trabalhadores e redução da contratação ilegal. Além disso, o estudo revela que a pejotização atua como um seguro parcial contra o risco empreendedor para indivíduos autônomos. Aumentar o microempreendedorismo e aumentar a produção agregada podem entrar em conflito, desafiando as justificativas padrão para apoiar programas de microempresas.
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    Residual Income Valuation (RIV-EBO) and Book-to-Market ratio (B/P): essays on the predictive power for stock returns on B3
    (2023-05-30) Firmato, Marcus
    This thesis is composed of two essays which are empirical studies in finance. The essays center on the empirical comparison of the predictive power for stock returns of a residual income model using analyst earnings forecasts (RIV-EBO model) and of a book-to-market ratio (B/P) strategy in the Brazilian market. The first essay examines the contribution of the RIV-EBO model to explain stock returns relative to B/P in the local market. We document a resilient relationship between the models and the similarity of returns in high-ratio portfolios in all investment periods, yet the RIV-EBO model reveals a safety quality attribute when portfolio sorting is used. We show that the models are alike in explaining the overall sample firms’ returns in the short term, with the RIV-EBO model signaling, nonetheless, a greater predictive power for returns in the long term. Building upon these findings, the second essay investigates the quality of analyst earnings forecasts in the Brazilian market from a RIV-EBO model perspective. We document local analysts’ higher forecast errors compared to the U.S. market suggesting that local financial signals not necessarily have the same relevance as observed in that market. We also show that the search for significantly enhancing the predictive power for returns of the RIV-EBO model in the local market requires the improvement in the quality of analyst earnings forecasts and the adoption of additional trading strategies potentially exploiting B/P and analyst optimism (OP) as firm’s predicted forecast error explanatory variables.
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    Slum upgrading program, employment and education
    (2023-05-29) Batolla, Fernanda Perale
    Esta tese é composta por dois artigos que analisam os impactos do programa de urbanização de favelas sobre o emprego e a educação. No capítulo 1, investigam-se os efeitos do programa de urbanização sobre as notas dos alunos nas provas do SAEB. Aproveitando a regra de alocação de alunos das escolas públicas de São Paulo, baseada na distância, compara-se o desempenho dos alunos de escolas próximas às favelas urbanizadas com o desempenho dos alunos das escolas próximas às favelas que ainda não receberam as obras de urbanização. Um estimador de diferenças-em-diferenças escalonado é empregado e os resultados indicam que a urbanização aumentou a média das notas dos alunos do 5º ano do ensino fundamental nas provas de português e matemática em 6% e 5%, respectivamente. Foram investigados alguns dos possíveis mecanismos que explicam esses resultados. Evidências sugerem que ele reduz a taxa de rotatividade dos professores das escolas próximas das favelas urbanizadas. No capítulo 2, estudam-se os efeitos do programa de urbanização de favelas sobre os resultados do emprego formal e do empreendedorismo. A cidade de São Paulo implementou um programa integrado, composto por obras de infraestrutura, regularização fundiária, trabalho social e construção de novas casas, e a urbanização foi realizada “in situ”. Novamente utilizando a estratégia de diferenças-em-diferenças escalonada, e uma base de dados com características únicas, são avaliados dois tipos de tratamento: (i) os moradores, que receberam as obras de infraestrutura; (ii) os renovados (renewed), que receberam uma nova unidade habitacional dentro do terreno original. As evidências sugerem que a urbanização da favela aumenta a probabilidade da formalização de pequenas empresas dos renovados, independente do gênero, para indivíduos com idade até 40 anos e ensino fundamental completo. Também há uma redução nos afastamentos por doenças para os renovados.
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    Essays in financial economics
    (2023-05) Ng, André
    This thesis consists of two essays about the causal effects of monetary surprises using the high-frequency identification (HFI) approach for the Brazilian economy. The first essay applies the identification approach to choose a strong instrumental variable that affects the monetary policy indicator. With the identified instrument, the dynamic causal effect is estimated using Local Projection-Instrumental Variable (LP-IV) and Structural Vector Autoregression-Instrumental Variable (SVAR-IV) methods for Impulse Response Function (IRF), in which the macroeconomic model involves economic and financial variables. The results indicate that a contractionary monetary policy decreases economic activity and credit volume. The credit spread increases with significance, and the pricepuzzle prevails. The macroprudential indicator presents a little drop in the short term. Evidence implies that the bank lending channel is affected by monetary surprises. The instrumental variable estimation affects more financial variables than economic variables. The results of LP-IV and SVAR-IV are quantitatively equivalent, except for the macroprudential indicator. The second essay relates to bank channels’ transmission of monetary policy in Brazil. Using data from banks´ balance sheets and high-frequency identification in a Panel LP-IV, we estimate the impacts of monetary surprise for Loans, Non-Performing Loans (NPL), Securities and Derivatives, deposits and repos, and External Financing. The results show a delayed response of bank lending; the NPL increases after one year, and Securities and Derivatives increase in the short term. For the liability side, Deposits and Repos decrease because of the response of time deposits and repos, and External Financing presents a slight increase after one year. Dividing the sample by size and relevance, there are heterogeneous effects in bank lending and time deposits. The heterogeneous response of deposits indicates that the deposit channel can influence the bank lending channel.
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    Ensaios em finanças empíricas
    (2023-05-12) Hagi, Ronaldo Issao
    Essa tese é composta por dois capítulos independentes, mas tendo como o tema central o estudo das características de desempenho dos ativos. O primeiro capítulo reúne dados de 49 fundos de investimentos imobiliários (FII) no Brasil que apresentam maior liquidez no final de 2019 e analisa seu desempenho em relação ao benchmark e a aderência aos fatores de riscos mais adequados para essa classe de investimentos. Realizamos testes de robustez e análises adicionais de diversificação de portfólio para identificar qualquer valor agregado que os FIIs possam trazer ao investidor. No final não identificamos benefícios muito relevantes ao investidor em quase a totalidade dos fundos. Já no capítulo dois analisamos o efeito dos indicadores financeiros e de mercado no preço dos ativos. Nesse estudo realizamos uma simulação utilizando 172 ações e 55 indicadores financeiros e de mercado. Ao analisar a distribuição de probabilidades, e sob certas premissas, identificamos alguns resultados antagônicos com a estratégia de ações de Valor vs Crescimento. Utilizando o conceito de Dominância Estocástica, chegamos a alguns indicadores que apresentam Dominância sobre o benchmark, podendo viabilizar futuras pesquisas que possam criar modelos empíricos para otimizar a escolha de ativos para investimentos.
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    Essays in macroeconomics
    (2023-05-26) Teixeira, Otavio de Almeida Janny
    This thesis is composed of three independent chapters. In the first chapter, we study the macroeconomic consequences of talent misallocation in Brazil. The country’s labor market underwent a remarkable reallocation process during the last decades. For example, in 1960, roughly 85% of engineers and architects were white men; in 2010, this number slipped to 32%, giving room to women and black men to pursue their comparative advantages. Similar changes occurred in several other occupations amid a considerable increase in female labor force participation. This chapter measures the macroeconomic consequences of talent misallocation in Brazil and unveils the forces underlying this reallocation process. To this aim, we employ a Roy model and extend it to include worker heterogeneity and three forces that distort occupational choices: labor market discrimination, human capital accumulation barriers, and social norms. To discipline the model, we use Brazilian census data to build a synthetic panel of workers and track variations in labor market outcomes. We find that the GDP per capita in Brazil could be 20% higher if all barriers were removed. We also find that 25% of the GDP per capita growth between 1960 and 2010 can be attributed to declining barriers, which allowed a better allocation of women and blacks in the labor market. In the second chapter, we study the optimal monetary policy of a New Keynesian economy on the brink of fiscal dominance. The model features a Markov switching structure to incorporate regime uncertainty. Switching probabilities can be either exogenous or endogenous. We find that a fiscal risk entails a welfare loss and breaks the “divine coincidence” because perfect price stabilization becomes counterproductive when monetary policy affects debt dynamics and agents anticipate regime changes. In this environment, the optimal inflation coefficient in the Taylor rule is decreasing on the fiscal risk, and the optimal regime choice ultimately depends on government credibility. In the third chapter, we study the Brazilian experience in lowering its inflation target, focusing on the behavior of inflation expectations. Starting in 2017, Brazil reduced the inflation target by six consecutive years by 25bps, bringing the target from 4.5% to 3.0%. These reductions provide a rich source of variation in central bank communication, allowing us to compare the response of market-implied and professional forecasters’ inflation expectations. We document that professional forecasters’ inflation expectations declined after announcements while market-implied inflation was unaffected. We interpret these results as akin to a sycophant behavior of professional forecasters in medium-term horizons and advocate for caution when using surveys to assess the anchoring of inflation expectations.
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    Essays on environmental economics
    (2023-05-26) Silva, Mário Malta Campos Dotta e
    Esta tese é composta por dois artigos que investigam os impactos das atividades agrícolas sobre o meio ambiente. No primeiro artigo, exposto no capítulo 1, investiga-se os efeitos do período do boom de commodities dos anos 2000 e 2010 sobre o meio ambiente. Usando uma estratégia shift-share, mostra-se que localidades brasileiras mais expostas ao boom de commodities apresentam desmatamento e incêndios agrícolas substancialmente maiores, levando a emissões de gases do efeito estufa mais altas. No entanto, também levam a respostas de produção que diminuem as emissões, como maior produção por área. Além disso, investiga-se que choques econômicos positivos, como foi o caso do boom, podem ter consequências não intencionais: municípios de alta exposição às commodities apresentam menor adoção de uma das mais importantes políticas de redução de emissões do Brasil, o Programa de Agricultura de Baixo Carbono. No segundo artigo, exposto no capítulo 2, estuda-se os efeitos da abertura de plantas industriais na produção de gado e no desmatamento. Utiliza-se uma abordagem nova: o método de diferenças-em-diferenças staggered. Dessa forma, mostra-se que a abertura de uma planta frigorífica em uma determinada região aumenta a área de pastagem às custas da área de floresta, além de aumentar a degradação da terra. Ainda mais, após a introdução em 2009 dos Termos de Ajustamento de Conduta entre frigoríficos e procuradores de justiça na região amazônica, mostra-se que a abertura de novas plantas levou a impactos positivos nas áreas de floresta e maior produtividade da pecuária. Os resultados sugerem que acordos que envolvam o setor produtivo e órgãos fiscalizadores podem gerar impactos positivos na produção e no meio ambiente.
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    Ensaios sobre o mercado de trabalho brasileiro
    (2023-05-05) Paula, Sarah Bretones de
    Esta tese é composta por dois ensaios de macroeconomia aplicada ao mercado de trabalho brasileiro. No primeiro, analisamos o efeito das recentes reformas do mercado de trabalho brasileiro sobre a mobilidade da mão-de-obra. A partir da ideia de que essa mudança reduziu o custo esperado de demissão, tanto por dispositivos diretos da legislação como pela redução de processos trabalhistas, verificamos se houve elevação do fluxo de entrada e saída do emprego. Testamos essa hipótese através de uma análise de diferenças-emdiferenças, que compara o tempo de duração no emprego do grupo de tratamento, afetado pela reforma (empregados no setor privado com carteira assinada) com um grupo de controle, não afetado diretamente pela reforma trabalhista (empregados sem carteira ou trabalhadores por conta-própria) antes e depois do periodo de vigência das novas regras trabalhistas. De forma surpreendente, e ao contrário do sugerido pela literatura, pode-se verificar que a reforma teve por efeito elevar a permanência no emprego de empregados formais, isto é, houve redução da mobilidade do emprego formal. No segundo ensaio, decompomos as principais variáveis do mercado de trabalho brasileiro entre cinco choques econômicos fundamentais: oferta, demanda e três choques originados no próprio mercado de trabalho - oferta de trabalho, barganha salarial e mismatch, a partir de um MF-BVAR. Para a identificação desses últimos três choques, construimos séries que descrevem fluxos de trabalhadores para dentro e fora do emprego: job finding rate e job separation rate, documentando que a primeira é altamente pró-cíclica, ao passo que a segunda é contracíclica, com a maior correlação ocorrendo com o hiato do produto defasado em um trimestre. Encontramos um grande papel de choques de oferta (tecnologia), embora os choques gerados no próprio mercado de trabalho tenham adquirido papel relevante, sobretudo a partir de 2016. O cálculo da correlação condicional mostra o papel relevante dos choques gerados no próprio mercado de trabalho para explicar a ciclicalidade das variáveis: o choque de mismatch tem grande contribuição para a correlação negativa entre a job finding rate e a taxa de desemprego. Por sua vez, os choques de demanda agregada parecem ter a maior contribuição para a contraciclicalidade observada da taxa de separação.
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    Essays on the Purchasing Power Parity
    (2023-05) Simões, Oscar Rodrigues
    The purpose of this thesis is to contribute to the Purchasing Power Parity (PPP) discussions in Brazil. It is composed of 4 main chapters, aside from the chapter that outlines the objectives and main contributions of this thesis (Chapter 1), and the Bibliography. Chapter 2 offers a baseline understanding of the PPP framework, and a historical overview of the discussions regarding its validity and half-lives. Moreover, it highlights the “pitfalls” (Taylor(2001)) that preclude the reconciliation between the high volatility of nominal exchange rates and the half-lives of PPP deviations, also known as the PPP puzzle. Chapter 3 intends to present the theoretical framework that will be worked in the applied chapters of this thesis. It combines several results of previous studies regarding power and size of unit root and stationarity tests as to understand which test configurations may be best suited to be applied to real exchange rates. Also, this chapter presents the two issues that could generate bias in real exchange rate’s deviations half-lives: small sample and the heterogeneity biases. Chapters 4 and 5 are the applied chapters of this thesis. Chapter 4 has three main objectives. The first is to test stationarity on a novel dataset of Brazilian real exchange rates. The second objective is to estimate half-lives of shocks by modeling the series using two different estimators, Least Squares and Median-Unbiased, as small sample bias can be important in series that have slow mean reversion patterns. The third objective of the chapter is to compare the results in this study with other Brazilian studies such as Zini & Cati (1993) and Simoes & Marcal (2012). Chapter 5 turns itself to the issue of aggregation and heterogeneity. As a first objective, we verify the validity of the PPP when Producer Price Indices (PPI) are used to construct real exchange rates (RER), as examined by Kim (2004). As a second objective, we use the database to test if a specific kind of sectoral heterogeneity, Producer Price Index aggregation method, is indeed an important factor that increase half-lives of real exchange rates as in Pelagatti & Colombo (2015).
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    Essays on Applied Microeconomics
    (2023-04-12) Barros, Felipe Ferreira de
    This dissertation is composed of three articles. In the first article, which is shown in chapter 1, we study the the effects of racial and social diversity on academic outcomes in higher education. Using administrative data from the Federal University of Juiz de Fora in Brazil, where affirmative action (AA) policies were taken place, the study estimates the impact of the share of AA beneficiaries on various academic outcomes. The identification strategy employs the variation in the proportion of quota students from one year to the next in undergraduate majors at the university. The results suggest that diversity in the classroom has only modest or no impact on the academic performance of non-minority students. However, an increase in the proportion of quota students leads to a small increase in cumulative GPA for students in the bottom 50\% of the entrance exam score distribution, without negative effects on non-quota students. In the second article, displayed in chapter 2, we study the intergenerational mobility of earnings at the UFJF. By linking parents' earnings to their children's earnings, we can analyze intergenerational mobility patterns within the context of a developing country. We document that intergenerational income elasticity (IGE) and rank-rank correlation exhibit mostly nonlinear relationships, with students from the top two quintiles showing a stronger correlation with their parent's income. Additionally, when we segmented the analysis for various subsamples, we observed that quota students exhibit a lower correlation with their parent's income, suggesting that intergenerational mobility may be higher for this group. Finally, we also find that family income plays an important role in determining students' outcomes, but this relation happens through major choice rather than directly to the child. Students from poorer families tend to choose majors associated with lower wages. In the third article, which corresponds to the chapter 3, we investigate the impact of a unique microcredit program, the \textit{Crédito Retomada}, launched by the SEBRAE-SP in partnership with a fintech to support entrepreneurs during the pandemic in Brazil. Using a Regression Discontinuity Design (RDD) and a randomization design, we analyze a unique dataset of companies that participated in the program to provide causal evidence on the effect of credit on MSE (Micro and Small Enterprises) survival. Our results show no evidence that the program increased the probability of survival for micro and small businesses in Brazil.