FGV EESP - Textos para Discussão / Working Paper Series

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Inflation surprises across developed and emerging economies
Pacheco, André Sanchez
I construct a novel data-set containing monthly inflation surprises for a set of developed and emerging economies. These data are used in a panel setting to analyze the relationship between inflation surprises and changes in short- and long-term interest rates as well as exchange rates on CPI release days. I find that a 1% upward surprise in monthly inflation is associated with (1) a +7.4bps daily change in the two-year benchmark interest rate; (2) a +5.1bps daily change in the ten-year rate and (3) an appreciation in the domestic exchange rate relative to the U.S. Dollar. Such sensitivities are heterogeneous across country groups. Interest rates in emerging economies are more sensitive to inflation surprises than those in developed markets. In contrast, exchange rates in emerging markets appear to be less sensitive to such surprises relative to developed counterparts.
Governança corporativa e eficiência técnica das empresas de água e esgoto no Brasil: uma análise empírica
(2023-08) Andrade, Luiz Abel Amorim de; Colombo, Jéfferson Augusto; Esteves, Luiz Alberto
Embora a dimensão de governança corporativa seja frequentemente apontada no debate público como um aspecto limitador da universalização dos serviços de saneamento no Brasil, estudos empíricos sobre o tema são escassos. Para suprir essa lacuna, este estudo desenvolve um Índice de Governança Corporativa (IGC) para uma amostra de 53 prestadoras de serviço de água e esgoto no Brasil. Utiliza-se esse indicador para avaliar empiricamente seus efeitos sobre o nível de eficiência técnica das empresas do setor, estimado por meio da análise envoltória de dados, entre 2015 e 2019. Os resultados da aplicação de modelos de regressão linear, com diferentes especificações, sugerem que a governança corporativa não influencia positivamente a eficiência técnica de tais empresas, ceteris paribus. A variável tamanho, por outro lado, parece ser um forte determinante da eficiência. Tais resultados possuem implicações diretas para gestores públicos e privados e contribuem para o debate atual sobre modernização e melhoria de eficiência das empresas de saneamento no Brasil.
Estudo sobre os impactos do aumento de tributação sobre bebidas adoçadas no Brasil
Holland, Márcio; Tavares, Priscilla Albuquerque; Andrade, José Maria Arruda de; Tebaldi, Bruno
Muitos autores defendem o aumento na tributação sobre bebidas adoçadas como forma de reduzir o seu consumo e, com isso, diminuir o sobrepeso e a obesidade no país. Nesta pesquisa, investigamos detalhadamente os impactos de aumento na tributação sobre essas bebidas sobre as despesas e consumo das famílias brasileiras e sobre o PIB, o emprego e a arrecadação tributária, a partir das duas últimas Pesquisas de Orçamentos Familiares, de 2008/2009 e de 2017/2018 e da matriz de insumo-produto. Esse estudo conclui que eventuais quedas no consumo de refrigerantes não são acompanhadas por aumento proporcional de consumo de outras bebidas não açucaradas. A partir de análise de insumo-produto, nossos resultados também mostram que aumento na tributação de refrigerantes provocaria queda na produção total de bebidas não açucaradas em geral, com consequente queda no emprego agregado, no PIB e na arrecadação tributária. Ou seja, o aumento de tributação não é instrumento eficaz se o objetivo for a substituição de refrigerantes por outras bebidas consideradas menos calóricas. Haveria, claramente, perda de bem-estar das famílias, perda de dinamismo na economia e nas receitas tributárias. Isso se deve, provavelmente, pelo fato de que a carga tributária no Brasil já é excessivamente elevada e altamente regressiva e as bebidas adocicadas, em particular, apresentam tributação muito alta. Esse estudo observou também que o consumo de refrigerantes vem caindo consistentemente no tempo, no Brasil e, na comparação internacional, o consumo por litro por habitante está muito abaixo da média mundial.
Store of value or speculative investment? market reaction to corporate announcements of cryptocurrency acquisition
Gimenes, André Dias; Colombo, Jéfferson A.; Yousaf, Imran
We evaluate the stock market reaction following publicly-traded companies' announcements of cryptocurrency acquisition, selling, or acceptance as a means of payment. Focusing on firms whose core business is unrelated to blockchain or cryptocurrency (i.e., traditional firms), we analyze 35 events associated with 32 companies listed on stock exchanges from 7 countries. At the aggregate level, market reaction around such events is slightly positive but statistically indistinguishable from zero for most event windows. However, heterogeneity analyses reveal remarkable differences in market reaction between high (larger CARs) and low cryptocurrency exposure events (lower CARs). Multivariate regressions confirm that the extent to which a firm is exposed to cryptocurrency ("skin in the game") is a critical factor underlying abnormal returns around the event. Further analyses reveal that such an effect stems from economically meaningful acquisitions of BTC or ETH (relative to the firm's total assets). Our evidence is crucial to managers, investors, and analysts since it highlights how crypto adoption relates to firm value.
The impacts of studying abroad: evidence from a government-sponsored scholarship program in Brazil
Conceição, Otavio; Oliveira, Rodrigo; Souza, André Portela
This paper investigates the impact of the Science without Borders (Ciência sem Fronteiras - CSF) program on participants’ post-graduation enrollment, employment, and entrepreneurship. The program was launched in 2011 to increase students’ human capital and interest in science and postgraduate education studies through a substan tial increase in scholarships for Brazilians to carry out part of their undergraduate studies abroad. We exploit variation in the approval rate across CSF selection calls for the same destination country and year and combine seventeen public and private administrative records to track CSF candidates’ outcomes up to eight years after the call. The main results suggest that the program did not achieve its goals of in creasing approved student enrollment in postgraduate education programs in Brazil. Even though the program could have improved student skills and acted as a market signaling, we do not find effects on the probability of working in the formal labor market, or as formal entrepreneurs. Using detailed data from one top university, we show that approved students graduate more often, but take longer to graduate, which may have negative impacts on their labor market outcomes. Finally, although we cannot rule out that students moved to a foreign country after the program, we show that the likelihood of this event may have decreased over time.
Firm size distribution and informality effects of a revenue-dependent tax policy
Alvarez, Bruna; Pessoa, João Paulo; Souza, André Portela
We study how revenue-dependent tax policies affect wages, productivity, and welfare in an economy where formal and informal firms co-exist. We use a dynamic entrepreneurial choice model and bring it to the data to assess the effects of the Brazilian Simples, a simplified tax scheme that reduces the tax burden of small- and medium-sized firms. We find that the Simples increases firm formalization, raising the demand for labor and benefiting workers. Meanwhile, tax collection falls as some formal firms withhold production to pay lower taxes. Overall, productivity (weighted by firm size), per capita production, and welfare fall. Alternative policies that reduce the tax gap between small and large firms perform better in welfare and tax collection terms.
Nontariff barriers, trading companies and customs duties evasion
Mattos, Enlinson; Bressan, Rafael
This paper leverages an exogenous tariff reform in Brazil with rich administrative data to document the elasticity of customs duties evasion (ECDE) for the universe of importers in Brazil. We focus on the role of two modulators of ECDE: (i) nontariff barriers (NTB) and (ii) trading companies. Our findings are threefold. First, we estimate the elasticity of misreported imports to be larger than that in comparable literature. Controlling for misclassification, our results suggest an increase of 2.43% in evasion for each percentage point increase in tariff rate for missing values and 1.45% for missing quantities. Second, NTBs can reduce the elasticity of evasion up to 0.91 and -0.06, for value and quantity, respectively. This finding reinforces the NTB’s stricter enforcement role due to its papertrail. Third, we find no evidence that trading companies evade differently than other importers. Auditing policies and reputation concerns are investigated.
The imperfect competition ladder in economic development: a new map of world trade using complexity analysis
Gala, Paulo; Rodrigues Júnior, Luiz Antonio; Castro, Lavinia Barros de; Carvalho, André Roncaglia de
This paper applies complex networks techniques to the study of world trade, with a focus on imperfect competition and development literature. The analysis uses a database of 4657 HS products and 183 countries to measure world market concentration by companies’ country of origin from 2007 to 2017. The empirical findings corroborate some of structuralist and development economists’ claims, namely: countries with high-income per capita focus on producing and exporting manufactured and complex goods in more concentrated markets, whereas countries with low-income per capita specialize in producing and exporting non-complex commodities in less concentrated markets
The determination of the exchange rate: a new-developmental approach
Bresser-Pereira, Luiz Carlos; Feijó, Carmem; Araújo, Eliane Cristina de
This paper discusses the long-term determination of the exchange rate, given that it may remain depreciated or overvalued for some time. It defines the equilibrium exchange rate and the competitive exchange rate; the latter makes investment projects competitive internationally. Instead of starting from the PPP theory, it starts from the concept of the value of foreign money or the exchange rate around which the price, the exchange rate, revolves according to the supply and demand of foreign money. This, in turn, is influenced by three factors: the terms of trade, the current-account balance as a determinant of the net capital flows or inflows, and the interest rate differential. This paper criticizes the “fundamental equilibrium” concept and develops two econometric tests. The first checks whether the four determinant variables used in the model are relevant. The second verifies whether this model is a good predictor of the exchange rate throughout time.
Art as investment
(2022-05) Menconi, Denise
This paper applies the Fama-French three-factors model, augmented with Momentum and Liquidity factors, to analyze Art as an Investment. It also compares investing in Art to several other traditional and non-traditional investments. There is evidence that Market and Momentum factors explain the risk premia in some Art sub-segments. The Market Beta, in particular, is lower than what is found in the existing literature, whereas the Momentum factor might explain part of the premia of Contemporary Art and Old Masters. There is no evidence, however, that Art and its subsegments command a Liquidity premium. The paper also discusses the efficient share of Art in a diversified portfolio.
Dimensão ambiental da qualidade de vida: o Brasil no olhar da OCDE
(2021-11) Thorstensen, Vera Helena; Silva, Gustavo Jorge
O presente artigo trata dos instrumentos normativos adotados pelo Brasil na gestão dos recursos hídricos e saneamento, bem como no combate à poluição atmosférica, seja no âmbito doméstico, seja no internacional. Abordamse também os indicadores sobre esses temas elaborados pela OCDE que contenham dados sobre o Brasil, no contexto do processo de acessão do país à Organização
OCDE e agricultura: meio ambiente e mudança climática
(2021-11) Thorstensen, Vera Helena; Zuchieri, Amanda Mitsue
O setor agrícola é o maior emissor de metano e óxido nitroso, e é uma fonte massiva de emissões de CO2 a partir do uso da terra na produção agrícola e mudanças no uso da terra, devido à devastação de sumidouros de CO2 (principalmente florestas) para o desenvolvimento de atividades agrícolas. As emissões diretas e indiretas da agricultura associadas com os usos da terra são contadas sob o setor de agricultura, florestamento, e outros usos da terra (AFOLU). OS esforços globais para conter as mudanças climáticas concentram-se em setores geradores de emissões de dióxido de carbono (CO2). O CO2 é o maior contribuidor para o aquecimento global, porém o metano (CH4) e óxido nitroso (N2O), os gases de efeito estufa nãoCO2 emitidos diretamente pelo setor agrícola através da produção agrícola e pecuária, são grandes contribuidores para o aumento das concentrações totais de gases de efeito estufa na atmosfera e para as mudanças climáticas. Por possuir um setor agrícola pujante, o Brasil é um emissor de gases de efeito estufa da agricultura e, apesar de ter avançado em alguns aspectos legais e regulatórios, ainda tem um longo caminho a percorrer nas áreas de implementação e fiscalização para cumprir com as metas de emissões, diretrizes e recomendações da OCDE.
Brevíssima história da teoria do desenvolvimento: de Schumpeter e Prebisch ao novo desenvolvimentismo
(2021-11) Bresser-Pereira, Luiz Carlos
O desenvolvimentismo clássico foi uma teoria econômica heterodoxa que mostrou que os países precisam de intervenção moderada do Estado na economia para se industrializar. O crescimento depende de investimentos e de uma taxa de lucro esperada satisfatória, garantida pelas tarifas de importação legitimadas pelo argumento da indústria nascente. Os países latino-americanos adotaram essa política industrial a partir da década de 1950 e tiveram altas taxas de crescimento. Mas o argumento da indústria nascente perde validade com o tempo. Na década de 1980, sob a pressão do Norte, os países latino-americanos adotaram as reformas neoliberais e estão quase estagnados desde então. O novo desenvolvimentismo surgiu nos anos 2000, fez a crítica da economia convencional, propôs uma nova estratégia de crescimento focada em uma taxa de câmbio competitiva, e legitimou o uso de tarifas de importação com o argumento da doença holandesa.
Para preservar, Amazônia precisa se desenvolver
(2021-09) Vargas, Daniel Barcelos; Minev, Denis
OCDE e o investimento verde
(2021-08) Thorstensen, Vera Helena; Mathias, Maria Isabel da Cunha
O presente artigo aborda o financiamento e o investimento em crescimento verde, conforme a evolução do tema observado pela OCDE. Embora o assunto venha conquistando a atenção dos mercados, governos e instituições internacionais, a falta de consenso sobre conceitos, definições e padrões das questões que envolvem o “verde” tem sido o principal impedimento para que financiamento e investimento em crescimento verde se tornem prioridade na gestão de ativos de investidores institucionais. A busca pela harmonização internacional ainda é um trabalho em andamento, a ser desenvolvido com a cooperação de todos os players envolvidos.
A inovação verde na OCDE e no Brasil
(2021-08) Thorstensen, Vera Helena; Thomazella, Fábio
O artigo tem como objetivo apresentar o tema da inovação verde no âmbito da OCDE e no Brasil. Primeiramente, o artigo faz um panorama dos principais documentos internacionais que tratam da necessidade do desenvolvimento de tecnologias verdes para lidar com os problemas ambientais. Posteriormente, o artigo expõe como a temática é desenvolvida dentro da OCDE, com os principais indicadores disponíveis e as principais conclusões presentes nos relatórios da organização. São apresentadas as principais estruturas institucionais brasileiras que lidam com o tema, dando enfoque ao programa “Patentes Verdes”, desenvolvido junto à Organização Mundial da Propriedade Intelectual, que visa acelerar a aprovação de patentes ambientais brasileiras. Por fim, apresentam-se os dados brasileiros frente aos indicadores da OCDE sobre o tema.
Eficiência energética: situação do Brasil em relação aos padrões da OCDE
(2021-08) Thorstensen, Vera Helena; Arima Júnior, Mauro Kiithi
O objetivo do artigo é apresentar a situação do Brasil em matéria de política de eficiência energética, tomando-se como referência os padrões estabelecidos pela Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE).
A OCDE e a Economia Circular
(2021-08) Thorstensen, Vera Helena; Faria, Antonio Pedro
O presente trabalho analisa o conceito de Economia Circular nos termos da Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico, a sua produção acadêmica sobre o assunto, suas normas relevantes e qual o grau de adesão do Brasil às diretrizes da organização e para a transição para um modelo de Economia Circular. A conclusão é que o tema ainda foi pouco explorado, mas conta com uma produção acadêmica pujante que se acelerou ao longo dos últimos anos. O Brasil, por sua vez, realiza avanços paulatinos, porém não aderiu aos instrumentos normativos da OCDE e parece desenvolver seus trabalhos de forma paralela à organização e não em conjunto
O Brasil frente a política de comércio e meio ambiente da OCDE
(2021-08) Thorstensen, Vera Helena; Mota, Catherine Rebouças; Arima Júnior, Mauro Kiithi; Nogueira, Thiago
O Brasil formalizou pedido de abertura do processo de acessão à OCDE em 29 de maio de 2017. Diante do interesse brasileiro em ser membro da Organização, O objetivo do presente trabalho é o de analisar o trabalho da OCDE sobre a interface entre comércio e meio ambiente, traçando um paralelo com a realidade brasileira.
Os indicadores da OCDE e a regulação da diversidade biológica no Brasil
(2021-08) Thorstensen, Vera Helena; Mota, Catherine Rebouças
O Brasil enfrentará o crivo da Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE) em várias matérias em desenvolvimento sustentável ou sustentabilidade. Entre essas matérias, o presente artigo destaca a biodiversidade, incluindo uma análise sobre os recursos florestais e terrestres. Apresenta-se um panorama da situação legislativa, de âmbito federal, e institucional frente aos documentos internacionais de proteção à biodiversidade, especialmente, os da OCDE. Por conseguinte, apresenta-se a avaliação da OCDE baseada em indicadores sobre o Brasil em matéria de biodiversidade.

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