FGV EESP - Textos para Discussão / Working Paper Series

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    Are crypto and non-crypto investors alike? Evidence from a comprehensive survey in Brazil
    (Escola de Economia de São Paulo da Fundação Getulio Vargas (FGV-EESP)) Colombo, Jéfferson Augusto; Yarovaya, Larisa
    Cryptocurrencies and blockchain have become a global phenomenon, transforming people’s relationships with technology and offering innovative tools for businesses and individuals to strive in a digital age. However, little is still known about the main drivers of cryptocurrency ownership, especially in emerging markets. Based on a representative online survey among 573 Brazilian digital platform investors, we find that crypto investors tend to be young, male, more tolerant to risk, less optimistic in their economic views, and consider themselves as ‘better’ investors compared to non-crypto online traders. While crypto and non-crypto investors have similar educational backgrounds, our results show that cryptocurrency literacy positively and strongly relates to cryptocurrency ownership and intentions to invest in cryptocurrency. A gender gap among cryptocurrency investors has been confirmed. The findings further suggest that sophisticated investors are more likely to hedge pessimistic economic expectations using cryptocurrency than their unsophisticated peers. We also find significant heterogeneity among cryptocurrency investors (e.g., early x late adopters) on attitudes and beliefs. The insights into digital investors’ intentions to invest in cryptocurrency can be valuable for policymakers in designing strategies for the broader adoption of digital assets in the era of a decentralized economy, considering the planned adoption of CBDC in Brazil.
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    Forecasting VaR and ES through Markov-switching GARCH models: does the specication matter?
    (Escola de Economia de São Paulo da Fundação Getulio Vargas (FGV-EESP)) Hotta, Luiz Koodi; Trucíos Maza, Carlos César; Pereira, Pedro L. Valls; Zevallos Herencia, Mauricio Henrique
    We compare some of the most common specifications of Markov Switching GARCH (MS-GARCH) models in terms of their risk forecasting ability for exchange rates (EUR/USD, JPY/USD, CAD/USD and DKK/USD). Specifically, we compare out-of-sample forecasts for the value at risk and the expected shortfall. Additionally, we present a brief introduction to the implemented MSGARCH models as well as a discussion of the finite sample properties of parameter estimates and risk forecast based on Monte Carlo experiments. The results based on Monte Carlo experiments and empirical data suggest that the models implemented are robust to Markov switching volatility misspecification for forecasting both risk measures. For both, Monte Carlo simulations and empirical data, the forecasting performance of all of them improves as the sample size.
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    Inflation surprises across developed and emerging economies
    (Escola de Economia de São Paulo da Fundação Getulio Vargas (FGV-EESP)) Pacheco, André Sanchez
    I construct a novel data-set containing monthly inflation surprises for a set of developed and emerging economies. These data are used in a panel setting to analyze the relationship between inflation surprises and changes in short- and long-term interest rates as well as exchange rates on CPI release days. I find that a 1% upward surprise in monthly inflation is associated with (1) a +7.4bps daily change in the two-year benchmark interest rate; (2) a +5.1bps daily change in the ten-year rate and (3) an appreciation in the domestic exchange rate relative to the U.S. Dollar. Such sensitivities are heterogeneous across country groups. Interest rates in emerging economies are more sensitive to inflation surprises than those in developed markets. In contrast, exchange rates in emerging markets appear to be less sensitive to such surprises relative to developed counterparts.
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    Governança corporativa e eficiência técnica das empresas de água e esgoto no Brasil: uma análise empírica
    (2023-08) Andrade, Luiz Abel Amorim de; Colombo, Jéfferson Augusto; Esteves, Luiz Alberto
    Embora a dimensão de governança corporativa seja frequentemente apontada no debate público como um aspecto limitador da universalização dos serviços de saneamento no Brasil, estudos empíricos sobre o tema são escassos. Para suprir essa lacuna, este estudo desenvolve um Índice de Governança Corporativa (IGC) para uma amostra de 53 prestadoras de serviço de água e esgoto no Brasil. Utiliza-se esse indicador para avaliar empiricamente seus efeitos sobre o nível de eficiência técnica das empresas do setor, estimado por meio da análise envoltória de dados, entre 2015 e 2019. Os resultados da aplicação de modelos de regressão linear, com diferentes especificações, sugerem que a governança corporativa não influencia positivamente a eficiência técnica de tais empresas, ceteris paribus. A variável tamanho, por outro lado, parece ser um forte determinante da eficiência. Tais resultados possuem implicações diretas para gestores públicos e privados e contribuem para o debate atual sobre modernização e melhoria de eficiência das empresas de saneamento no Brasil.
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    Estudo sobre os impactos do aumento de tributação sobre bebidas adoçadas no Brasil
    Holland, Márcio; Tavares, Priscilla Albuquerque; Andrade, José Maria Arruda de; Tebaldi, Bruno
    Muitos autores defendem o aumento na tributação sobre bebidas adoçadas como forma de reduzir o seu consumo e, com isso, diminuir o sobrepeso e a obesidade no país. Nesta pesquisa, investigamos detalhadamente os impactos de aumento na tributação sobre essas bebidas sobre as despesas e consumo das famílias brasileiras e sobre o PIB, o emprego e a arrecadação tributária, a partir das duas últimas Pesquisas de Orçamentos Familiares, de 2008/2009 e de 2017/2018 e da matriz de insumo-produto. Esse estudo conclui que eventuais quedas no consumo de refrigerantes não são acompanhadas por aumento proporcional de consumo de outras bebidas não açucaradas. A partir de análise de insumo-produto, nossos resultados também mostram que aumento na tributação de refrigerantes provocaria queda na produção total de bebidas não açucaradas em geral, com consequente queda no emprego agregado, no PIB e na arrecadação tributária. Ou seja, o aumento de tributação não é instrumento eficaz se o objetivo for a substituição de refrigerantes por outras bebidas consideradas menos calóricas. Haveria, claramente, perda de bem-estar das famílias, perda de dinamismo na economia e nas receitas tributárias. Isso se deve, provavelmente, pelo fato de que a carga tributária no Brasil já é excessivamente elevada e altamente regressiva e as bebidas adocicadas, em particular, apresentam tributação muito alta. Esse estudo observou também que o consumo de refrigerantes vem caindo consistentemente no tempo, no Brasil e, na comparação internacional, o consumo por litro por habitante está muito abaixo da média mundial.
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    Store of value or speculative investment? market reaction to corporate announcements of cryptocurrency acquisition
    Gimenes, André Dias; Colombo, Jéfferson A.; Yousaf, Imran
    We evaluate the stock market reaction following publicly-traded companies' announcements of cryptocurrency acquisition, selling, or acceptance as a means of payment. Focusing on firms whose core business is unrelated to blockchain or cryptocurrency (i.e., traditional firms), we analyze 35 events associated with 32 companies listed on stock exchanges from 7 countries. At the aggregate level, market reaction around such events is slightly positive but statistically indistinguishable from zero for most event windows. However, heterogeneity analyses reveal remarkable differences in market reaction between high (larger CARs) and low cryptocurrency exposure events (lower CARs). Multivariate regressions confirm that the extent to which a firm is exposed to cryptocurrency ("skin in the game") is a critical factor underlying abnormal returns around the event. Further analyses reveal that such an effect stems from economically meaningful acquisitions of BTC or ETH (relative to the firm's total assets). Our evidence is crucial to managers, investors, and analysts since it highlights how crypto adoption relates to firm value.
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    The impacts of studying abroad: evidence from a government-sponsored scholarship program in Brazil
    Conceição, Otavio; Oliveira, Rodrigo; Souza, André Portela
    This paper investigates the impact of the Science without Borders (Ciência sem Fronteiras - CSF) program on participants’ post-graduation enrollment, employment, and entrepreneurship. The program was launched in 2011 to increase students’ human capital and interest in science and postgraduate education studies through a substan tial increase in scholarships for Brazilians to carry out part of their undergraduate studies abroad. We exploit variation in the approval rate across CSF selection calls for the same destination country and year and combine seventeen public and private administrative records to track CSF candidates’ outcomes up to eight years after the call. The main results suggest that the program did not achieve its goals of in creasing approved student enrollment in postgraduate education programs in Brazil. Even though the program could have improved student skills and acted as a market signaling, we do not find effects on the probability of working in the formal labor market, or as formal entrepreneurs. Using detailed data from one top university, we show that approved students graduate more often, but take longer to graduate, which may have negative impacts on their labor market outcomes. Finally, although we cannot rule out that students moved to a foreign country after the program, we show that the likelihood of this event may have decreased over time.
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    Firm size distribution and informality effects of a revenue-dependent tax policy
    Alvarez, Bruna; Pessoa, João Paulo; Souza, André Portela
    We study how revenue-dependent tax policies affect wages, productivity, and welfare in an economy where formal and informal firms co-exist. We use a dynamic entrepreneurial choice model and bring it to the data to assess the effects of the Brazilian Simples, a simplified tax scheme that reduces the tax burden of small- and medium-sized firms. We find that the Simples increases firm formalization, raising the demand for labor and benefiting workers. Meanwhile, tax collection falls as some formal firms withhold production to pay lower taxes. Overall, productivity (weighted by firm size), per capita production, and welfare fall. Alternative policies that reduce the tax gap between small and large firms perform better in welfare and tax collection terms.
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    Nontariff barriers, trading companies and customs duties evasion
    Mattos, Enlinson; Bressan, Rafael
    This paper leverages an exogenous tariff reform in Brazil with rich administrative data to document the elasticity of customs duties evasion (ECDE) for the universe of importers in Brazil. We focus on the role of two modulators of ECDE: (i) nontariff barriers (NTB) and (ii) trading companies. Our findings are threefold. First, we estimate the elasticity of misreported imports to be larger than that in comparable literature. Controlling for misclassification, our results suggest an increase of 2.43% in evasion for each percentage point increase in tariff rate for missing values and 1.45% for missing quantities. Second, NTBs can reduce the elasticity of evasion up to 0.91 and -0.06, for value and quantity, respectively. This finding reinforces the NTB’s stricter enforcement role due to its papertrail. Third, we find no evidence that trading companies evade differently than other importers. Auditing policies and reputation concerns are investigated.
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    The imperfect competition ladder in economic development: a new map of world trade using complexity analysis
    Gala, Paulo; Rodrigues Júnior, Luiz Antonio; Castro, Lavinia Barros de; Carvalho, André Roncaglia de
    This paper applies complex networks techniques to the study of world trade, with a focus on imperfect competition and development literature. The analysis uses a database of 4657 HS products and 183 countries to measure world market concentration by companies’ country of origin from 2007 to 2017. The empirical findings corroborate some of structuralist and development economists’ claims, namely: countries with high-income per capita focus on producing and exporting manufactured and complex goods in more concentrated markets, whereas countries with low-income per capita specialize in producing and exporting non-complex commodities in less concentrated markets
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    The determination of the exchange rate: a new-developmental approach
    Bresser-Pereira, Luiz Carlos; Feijó, Carmem; Araújo, Eliane Cristina de
    This paper discusses the long-term determination of the exchange rate, given that it may remain depreciated or overvalued for some time. It defines the equilibrium exchange rate and the competitive exchange rate; the latter makes investment projects competitive internationally. Instead of starting from the PPP theory, it starts from the concept of the value of foreign money or the exchange rate around which the price, the exchange rate, revolves according to the supply and demand of foreign money. This, in turn, is influenced by three factors: the terms of trade, the current-account balance as a determinant of the net capital flows or inflows, and the interest rate differential. This paper criticizes the “fundamental equilibrium” concept and develops two econometric tests. The first checks whether the four determinant variables used in the model are relevant. The second verifies whether this model is a good predictor of the exchange rate throughout time.
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    Art as investment
    (2022-05) Menconi, Denise
    This paper applies the Fama-French three-factors model, augmented with Momentum and Liquidity factors, to analyze Art as an Investment. It also compares investing in Art to several other traditional and non-traditional investments. There is evidence that Market and Momentum factors explain the risk premia in some Art sub-segments. The Market Beta, in particular, is lower than what is found in the existing literature, whereas the Momentum factor might explain part of the premia of Contemporary Art and Old Masters. There is no evidence, however, that Art and its subsegments command a Liquidity premium. The paper also discusses the efficient share of Art in a diversified portfolio.
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    Dimensão ambiental da qualidade de vida: o Brasil no olhar da OCDE
    (2021-11) Thorstensen, Vera Helena; Silva, Gustavo Jorge
    O presente artigo trata dos instrumentos normativos adotados pelo Brasil na gestão dos recursos hídricos e saneamento, bem como no combate à poluição atmosférica, seja no âmbito doméstico, seja no internacional. Abordamse também os indicadores sobre esses temas elaborados pela OCDE que contenham dados sobre o Brasil, no contexto do processo de acessão do país à Organização
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    OCDE e agricultura: meio ambiente e mudança climática
    (2021-11) Thorstensen, Vera Helena; Zuchieri, Amanda Mitsue
    O setor agrícola é o maior emissor de metano e óxido nitroso, e é uma fonte massiva de emissões de CO2 a partir do uso da terra na produção agrícola e mudanças no uso da terra, devido à devastação de sumidouros de CO2 (principalmente florestas) para o desenvolvimento de atividades agrícolas. As emissões diretas e indiretas da agricultura associadas com os usos da terra são contadas sob o setor de agricultura, florestamento, e outros usos da terra (AFOLU). OS esforços globais para conter as mudanças climáticas concentram-se em setores geradores de emissões de dióxido de carbono (CO2). O CO2 é o maior contribuidor para o aquecimento global, porém o metano (CH4) e óxido nitroso (N2O), os gases de efeito estufa nãoCO2 emitidos diretamente pelo setor agrícola através da produção agrícola e pecuária, são grandes contribuidores para o aumento das concentrações totais de gases de efeito estufa na atmosfera e para as mudanças climáticas. Por possuir um setor agrícola pujante, o Brasil é um emissor de gases de efeito estufa da agricultura e, apesar de ter avançado em alguns aspectos legais e regulatórios, ainda tem um longo caminho a percorrer nas áreas de implementação e fiscalização para cumprir com as metas de emissões, diretrizes e recomendações da OCDE.
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    Brevíssima história da teoria do desenvolvimento: de Schumpeter e Prebisch ao novo desenvolvimentismo
    (2021-11) Bresser-Pereira, Luiz Carlos
    O desenvolvimentismo clássico foi uma teoria econômica heterodoxa que mostrou que os países precisam de intervenção moderada do Estado na economia para se industrializar. O crescimento depende de investimentos e de uma taxa de lucro esperada satisfatória, garantida pelas tarifas de importação legitimadas pelo argumento da indústria nascente. Os países latino-americanos adotaram essa política industrial a partir da década de 1950 e tiveram altas taxas de crescimento. Mas o argumento da indústria nascente perde validade com o tempo. Na década de 1980, sob a pressão do Norte, os países latino-americanos adotaram as reformas neoliberais e estão quase estagnados desde então. O novo desenvolvimentismo surgiu nos anos 2000, fez a crítica da economia convencional, propôs uma nova estratégia de crescimento focada em uma taxa de câmbio competitiva, e legitimou o uso de tarifas de importação com o argumento da doença holandesa.
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    Para preservar, Amazônia precisa se desenvolver
    (2021-09) Vargas, Daniel Barcelos; Minev, Denis
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    OCDE e o investimento verde
    (2021-08) Thorstensen, Vera Helena; Mathias, Maria Isabel da Cunha
    O presente artigo aborda o financiamento e o investimento em crescimento verde, conforme a evolução do tema observado pela OCDE. Embora o assunto venha conquistando a atenção dos mercados, governos e instituições internacionais, a falta de consenso sobre conceitos, definições e padrões das questões que envolvem o “verde” tem sido o principal impedimento para que financiamento e investimento em crescimento verde se tornem prioridade na gestão de ativos de investidores institucionais. A busca pela harmonização internacional ainda é um trabalho em andamento, a ser desenvolvido com a cooperação de todos os players envolvidos.
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    A inovação verde na OCDE e no Brasil
    (2021-08) Thorstensen, Vera Helena; Thomazella, Fábio
    O artigo tem como objetivo apresentar o tema da inovação verde no âmbito da OCDE e no Brasil. Primeiramente, o artigo faz um panorama dos principais documentos internacionais que tratam da necessidade do desenvolvimento de tecnologias verdes para lidar com os problemas ambientais. Posteriormente, o artigo expõe como a temática é desenvolvida dentro da OCDE, com os principais indicadores disponíveis e as principais conclusões presentes nos relatórios da organização. São apresentadas as principais estruturas institucionais brasileiras que lidam com o tema, dando enfoque ao programa “Patentes Verdes”, desenvolvido junto à Organização Mundial da Propriedade Intelectual, que visa acelerar a aprovação de patentes ambientais brasileiras. Por fim, apresentam-se os dados brasileiros frente aos indicadores da OCDE sobre o tema.
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    Eficiência energética: situação do Brasil em relação aos padrões da OCDE
    (2021-08) Thorstensen, Vera Helena; Arima Júnior, Mauro Kiithi
    O objetivo do artigo é apresentar a situação do Brasil em matéria de política de eficiência energética, tomando-se como referência os padrões estabelecidos pela Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE).
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    A OCDE e a Economia Circular
    (2021-08) Thorstensen, Vera Helena; Faria, Antonio Pedro
    O presente trabalho analisa o conceito de Economia Circular nos termos da Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico, a sua produção acadêmica sobre o assunto, suas normas relevantes e qual o grau de adesão do Brasil às diretrizes da organização e para a transição para um modelo de Economia Circular. A conclusão é que o tema ainda foi pouco explorado, mas conta com uma produção acadêmica pujante que se acelerou ao longo dos últimos anos. O Brasil, por sua vez, realiza avanços paulatinos, porém não aderiu aos instrumentos normativos da OCDE e parece desenvolver seus trabalhos de forma paralela à organização e não em conjunto