FGV EPGE - Dissertações, Mestrado em Economia

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    As metodologias de rating ESG e suas divergências
    (2023-12-18) Vieira, Renata Corrêa
    O Ambiental, Social e Governança (ESG) refere-se a um conjunto de critérios utilizados para avaliar o desempenho de uma empresa nos aspectos Ambientais, Sociais e Governanças corporativa. As metodologias de Rating ESG são utilizadas para avaliar o desempenho das empresas em relação a esses critérios, fornecendo uma medida objetiva do seu comprometimento com práticas sustentáveis e responsáveis. O primeiro objetivo desta pesquisa é discutir o conceito de ESG, da metodologia ESG, sua evolução no Brasil, no mundo e sua importância. O segundo objetivo é explorar as metodologias de Ratings de ESG fornecidas por agências renomadas, como S&P, Sustainalytics, Refinitiv e MSCI. Serão apresentadas informações sobre como essas agências avaliam as empresas em relação aos critérios ESG, destacando suas abordagens e metodologias específicas. O terceiro objetivo é discutir as divergências dos Ratings ESG entre as agências, o fato dos Ratings ESG não terem padrões obrigatórios e nem uma metodologia única para a estimação das métricas ESG, o que pode levar a divergências na avaliação de uma mesma empresa por diferentes agências e dificultar a comparação entre as empresas e a tomada de decisão por investidores. A necessidade de uma maior transparência nas métricas e classificações ESG surge como resposta aos debates contínuos e ao ruído percebido associado às avaliações ESG. O ponto principal é garantir a clareza e a compreensão dessas métricas para os usuários, com o intuito de mitigar as ambiguidades inerentes e mal-entendidos frequentes presentes nas discussões sobre as classificações ESG. A transparência em relação aos critérios e metas específicos é crucial para que as empresas possam desenvolver estratégias e práticas corporativas alinhadas às expectativas das métricas ESG. Além disso, a transparência nessas métricas assume importância significativa para os investidores, que as utilizam como parte essencial de seus processos de análise de investimentos. Assim, o aprimoramento da transparência nas métricas ESG não apenas contribui para a qualidade das práticas corporativas, mas também fortalece a utilidade dessas classificações como ferramenta essencial na análise de investimentos, beneficiando assim as partes interessadas. Este estudo utilizou metodologia de pesquisa bibliográfica para sua realização. Quanto à natureza, classifica-se como descritivo, visando fornecer uma análise aprofundada sobre a temática em questão.
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    ECBs communication: a machine learning approach
    Saraiva, Daniel Duque Guimarães
    Ao longo dos anos, os bancos centrais tem se tornado cada vez mais transparentes quando nos referimos à política monetária. Isto ocorre pois a antecipação de cortes ou altas de juros pelo mercado amplifica a transmissão da política monetária pelo canal de expectativas e, por consequência, facilita o trabalho do banco central de atingir a sua meta de inflação. Para influenciarem este canal, os bancos centrais se utilizam de diversos meios de comunicação, tais como, atas e discursos. Apesar de termos mais informação, é importante lembrarmos que um comitê é composto por diversos membros, cada qual com o seu próprio viés. Para conseguirmos antecipar os passos futuros de política monetária, é importante que saibamos identificar e entender quais são os drivers de cada membro e do comitê como um todo. Neste trabalho, vamos nos aprofundar nesta temática extraindo informação de discursos de membros do comitê usando duas técnicas: (i) análise de tópicos, para identificar mudanças nas preocupações do comitê, e (ii) análise de sentimento, para identificarmos sentimento hawk e dove. Como base para nosso trabalho, utilizaremos o ECB (Banco Central Europeu) que, ao contrário de outros bancos centrais, é responsável pela definição da política monetária de diversos países, cada um com sua realidade, fazendo dele um caso interessante de estudo.
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    ECBs communication: a machine learning approach
    Saraiva, Daniel Duque Guimarães
    Ao longo dos anos, os bancos centrais tem se tornado cada vez mais transparentes quando nos referimos à política monetária. Isto ocorre pois a antecipação de cortes ou altas de juros pelo mercado amplifica a transmissão da política monetária pelo canal de expectativas e, por consequência, facilita o trabalho do banco central de atingir a sua meta de inflação. Para influenciarem este canal, os bancos centrais se utilizam de diversos meios de comunicação, tais como, atas e discursos. Apesar de termos mais informação, é importante lembrarmos que um comitê é composto por diversos membros, cada qual com o seu próprio viés. Para conseguirmos antecipar os passos futuros de política monetária, é importante que saibamos identificar e entender quais são os drivers de cada membro e do comitê como um todo. Neste trabalho, vamos nos aprofundar nesta temática extraindo informação de discursos de membros do comitê usando duas técnicas: (i) análise de tópicos, para identificar mudanças nas preocupações do comitê, e (ii) análise de sentimento, para identificarmos sentimento hawk e dove. Como base para nosso trabalho, utilizaremos o ECB (Banco Central Europeu) que, ao contrário de outros bancos centrais, é responsável pela definição da política monetária de diversos países, cada um com sua realidade, fazendo dele um caso interessante de estudo.
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    Groups of Forecasters and their performances - Evidence from the Focus Survey
    (2020-03-31) Curi, Nicolau Certain
    This study examines the accuracy of forecasters in the Focus Survey led by the Brazilian Central Bank. The survey respondents are stimulated to participate by the Top Five contest. We divide the participants into groups of updaters and non updaters, being the updaters the ones who place their forecasts at the contest day. The forecast combination method Extended BCAF is used to evaluate the groups forecasting accuracy. It is found that the updaters are considerably more accurate in the MSE sense than the non updaters. In order to not discard information, some correction rules are proposed so that we can rectify the non updaters forecasts. The corrected forecasts of non updaters are then united with the updaters forecasts and we apply again the Extended BCAF. When comparing to the group of only updaters though, the groups with the corrected forecasts still perform worse. Hence, the evidence shows that the group of updaters is the most accurate.
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    Homicides and Age of Criminal Responsibility: a Regression Discontinuity Approach
    (2015) Faria, João
    No Brasil, transgressores menores de 18 anos são julgados e punidos como menores (e como adultos em caso contrário) independentemente da natureza do crime que podem ter cometido. Neste artigo, empregamos o instrumental da Regressão por Descontinuidade (RD) para avaliar os efeitos de dissuasão dessa regra simples de maioridade e utilizamos os registros oficiais de todas as mortes violentas entre jovens como uma aproximação para o comportamento criminal. No caminho, ilustramos como é possível adaptar e interpretar métodos de RD a casos práticos em que a variável de interesse é a frequência da covariável que determina a concessão do tratamento sob análise. Encontramos que, em linha com a maior parte da literatura sobre crimes violentos, os efeitos de dissuasão da regra entre os anos de 2003 a 2012 são provavelmente marginais mesmo nos maiores centros urbanos, à exceção da região metropolitana (e do estado) do Rio de Janeiro, onde encontramos uma elevada e significativa queda no número de mortes violentas entre negros imediatamente após o threshold de 18 anos.
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    Carbon tax in production networks
    (2022-03-29) Fernandes, Bernardo Corrêa de Barros
    In this paper we use a multi-sector equilibrium model with intersectoral input–output linkages and CO2 emissions to investigate the economic impacts of the implementation of a carbon taxation policy in an economy permeated by pre-existing distorting taxes. The model is calibrated for Brazil’s economy and results for four alternative designs of policy are simulated. In the presence of production networks, the initially concentrated tax shocks propagate throughout the economy,provoking widespread relative input price variations. Our results show that, for a 45% cut in CO2 steaming from energy consumption, GDP losses range between 3.54% and 0.66%, depending on the policy design and on how the increase in tax revenues is rebated back to the economy by the government. We also show that sectors are heterogeneously affected. In general, those more reliant on taxed pollutant resources suffer sizable decreases in production. In contrast, effects on the production of services sectors range from negligible to positive.
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    Euro Crisis Redux? Debt Sustainability of the PIIGS Countries
    (2023-03-01) Garcez, João Gabriel Rodrigues
    Eu testo a sustentabilidade da dívida dos países conhecidos pelo acrônimo "PIIGS", ou seja, países que eram considerados a periferia da zona do euro quando a crise da dívida soberana do início dos anos 2010 eclodiu. A estratégia econométrica seguida é a proposta por Bohn (1998) e consiste em estimar a reação do saldo primário às mudanças no nível da dívida pública em relação ao PIB e se encaixa na tradição mais ampla de estimar uma função de reação fiscal. Eu executo um teste de amostra completa, desde os primeiros anos da moeda única até os anos pós-covid, um teste para os anos que antecederam a crise da zona do euro e depois para os anos subsequentes. Os resultados são mistos para diferentes países e amostras. Eu também forneço uma breve revisão da literatura sobre as causas e consequências da crise da zona do euro e sobre a literatura de testes de sustentabilidade da dívida.
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    Permanent effects of covid-19 school closures in Brazil
    (2023-04-26) Leal, Matheus Gomes da Silva
    Este artigo estuda os efeitos permanentes do fechamento de escolas por consequência da Covid-19 no Brasil, um dos mais severos fechamentos de escolas do mundo. Para responder a esta questão, utilizamos um modelo de gerações sobrepostas com agentes heterogêneos e uma função de produção de capital humano que evolui de acordo com o investimento do governo em educação e com o investimento dos pais. Estimamos os impactos na acumulação de capital humano, desigualdade e PIB. Além disso, exploramos os efeitos potenciais do fechamento de escolas na participação das crianças no mercado de trabalho. O choque da Covid-19 é representado por uma redução no investimento do governo, que afeta as escolhas educacionais, os resultados do mercado de trabalho e também o investimento dos pais. Encontramos fortes perdas no PIB, na acumulação de capital humano e na desigualdade em decorrência do fechamento de escolas por causa da Covid-19, com perdas maiores para os mais pobres. No entanto, não encontramos evidências suficientes de um aumento na oferta de trabalho infantil.
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    The effects of prenatal care on birth outcomes: evidence from Brazil
    (2023-06-14) Ponte, Marianna Duarte Miele da
    Embora a avaliação da adequação do cuidado pré-natal careça de consenso na literatura médica, há evidências sugerindo que a assistência pré-natal contínua desde os estágios iniciais da gravidez desempenha um papel crucial na determinação dos resultados do parto. Esta dissertação examina a relação entre o pré-natal e os resultados de nascimento nas capitais brasileiras usando uma base de dados privada dos Correios, quatro bases de dados do DATASUS/Ministério da Saúde (SINASC, SIH, SIA, and CNES) e um modelo de Variáveis Instrumentais (IV). Aplicando um instrumento de distância, especificamente a distância da rua de residência da mãe até a unidade pública de atendimento pré-natal mais próxima, buscamos abordar questões de endogeneidade relacionadas à escolha do pré-natal pelas mães e examinar o impacto do número de consultas pré-natais nos resultados do parto, como peso ao nascer e idade gestacional. Os resultados indicam uma relação positiva e significante entre a frequência de consultas de pré-natal e o peso ao nascer, de acordo com nossa hipótese principal. As checagens de robustez corroboram os resultados encontrados incorporando recodificação da variável de número de visitas e adição de efeitos fixos de background socioeconômico a nível de CEP de residência da mãe usando a base do Cadastro Único. Esses achados evidenciam o impacto significativo do cuidado pré-natal contínuo nos resultados do nascimento. Ao reconhecer a importância fundamental do cuidado pré-natal adequado, o sistema público de saúde brasileiro pode empenhar-se ainda mais na busca por resultados mais adequados tanto para as mães quanto para seus bebês.
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    Project prospection: investing and learning
    (2023-03-31) Figueiredo Neto, José Edilson
    Consideramos um modelo no qual uma firma realiza investimentos em um projeto de inovação, objetivando sua conclusão. O término de tal projeto depende de uma ruptura que ocorre a depender de sua factibilidade (“bom”) ou infactibilidade (“ruim”), nunca ocorrendo em caso de um projeto não factível. Enquanto essa ruptura não é atingida, a firma atualiza suas crenças a respeito da qualidade do projeto de maneira pessimista e reconsidera suas decisões de investimento. Nosso principal objetivo é avaliar o efeito do aprendizado em suas decisões. Apesar de aumentos no investimento acarretarem atualizações mais rápidas de crença, as percepções acerca da qualidade do projeto são prejudicadas, o que pode levar a redução no fluxo de investimentos no futuro. Como resultado, concluímos que uma política mais parcimoniosa é ótima, isto é, atualizações bayesianas reduzem o investimento em projetos desse tipo.
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    Public sector wage premium and educational choices in Brazil
    (2023-03-31) Santos, Matheus Outeiro dos
    Os empregos no setor público representaram 13,7% do total de empregos no Brasil entre 2017 e 2019, mas empregam cerca de 39,3% dos trabalhadores com ensino superior. Essa discrepância ocorre principalmente devido ao prêmio de salário do setor público, drenando trabalhadores qualificados do setor privado, dado que fazem "fila" para ingressar no serviço público. Por outro lado, o bônus salarial pode incentivar os agentes a se tornarem qualificados. Em um modelo de search e match semelhante ao de Chassamboulli e Gomes (2019), mas com incorpotação de taxação por parte do governo, investigo como o emprego no setor público interage com as decisões educacionais. Descubro que eles se complementam, implicando que agentes qualificados têm mais incentivos do que os não qualificados para ingressar no setor público. Exercícios contrafactuais quantificam esse impacto: um aumento de 10% no prêmio do salário servidores com nível superior aumenta em 0,64% a parcela de trabalhadores com ensino terciário. Além disso, abordo o impacto do nível das taxas em cada setor e no financiamento governamental. Enquanto o desemprego no setor qualificado aumenta em resposta ao aumento da tributação, observa-se que, para os trabalhadores não qualificados, existe um ponto ótimo. Por fim, o modelo ratifica a existência de subsídio cruzado no financiamento de cada um dos setores.
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    Utilização do maior desconto e seus impactos nos preços das contratações de tecnologia da informação e telecomunicações (TIC) da Petrobras
    (2022-12-27) Farias, Christian
    O objetivo do estudo é verificar os impactos nos preços das licitantes nos processos em que o Orçamento Referencial Petrobras (ORP) teve sua divulgação realizada no Edital da Licitação, mediante a utilização do critério de julgamento Maior Desconto, comparando-se o impacto desta divulgação no fator de desconto das propostas apresentadas em Licitações de Tecnologia de Informação e Telecomunicações (TIC) da Petrobras, bem como como propiciar a verificação dos cenários e permitir direcionar as premissas para utilização deste critério de julgamento em contratações futuras, de modo a tornar o processo de contratação mais eficiente sob as óticas de custo, prazo e qualidade. Através de uma base de dados de 120 processos de Contratação da área de TIC, realizados entre os anos de 2020 e 2022, avaliou-se a variável dependente Desconto em conjunto com diversas variáveis explicativas por meio de Regressão Linear Múltipla (RLM) com aplicação do Método dos Mínimos Quadrados Ordinários (MQO). Os resultados desta pesquisa apontam que existe significância estatística no critério de julgamento, demonstrando que utilização do Maior Desconto possui uma relação linear com o Fator de Desconto, propiciando um comportamento do mercado inferior em relação ao Menor Preço.
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    Spatial misallocation and slums
    (2023-05-30) Greco, Lucas Brandão
    Existe um corpo crescente de literatura sobre o impacto das restrições habitacionais na misallocation espacial, mas a maioria dos estudos tem se concentrado em países desenvolvidos. Nos países em desenvolvimento, a presença de favelas pode oferecer um meio para os trabalhadores migrarem para cidades produtivas, evitando custos maiores e potencialmente reduzindo a misallocation. Construímos um modelo para estudar o impacto da habitação informal na misallocation espacial. Usando um modelo espacial, examinamos como os domicílios com diferentes características escolhem entre cidades com diferentes níveis de produtividade e entre opções de habitação formal e informal. Calibramos o modelo com dados sobre áreas metropolitanas no Brasil. Realizamos contrafactuais para mostrar que a eliminação das favelas tem pouco efeito no produto, pois os domicílios respondem principalmente reduzindo o tamanho das casas. Também mostramos que o Brasil apresenta menos misallocation espacial do que os países desenvolvidos, o que é parcialmente explicado pelo fato de que a cidade mais produtiva do Brasil tem relativamente menos restrições habitacionais.
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    Redistributive taxation and informality with labor market frictions
    (2023-03-30) Menegotto, João Henrique Reis
    Este trabalho estuda uma economia com um setor informal e mercados de trabalho com fricções perfeitamente segmentados por produtividade. Firmas e trabalhadores efetuam uma barganha de Nash sobre o salário. Quando desenhando um esquema de taxação ótima não-linear, o governo precisa considerar consequências macroeconômicas sobre participação, desemprego, e decisões endógenas de setor no mercado de trabalho. O modelo é calibrado para a economia do Brasil e o esquema de taxação é reotimizado. Quando comparado a uma economia formal com apenas um setor, a introdução de um setor informal é fonte de um nível de desemprego estrutural agregado maior.
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    Diversificação com alternativos: análise da inclusão de criptomoedas em um portfólio de ações do mercado brasileiro
    (2023-03-31) Corrêa, Aline Mara de Freitas
    A inserção de criptomoedas nas carteiras de investimento, sobretudo o Bitcoin, tem sido um assunto cada vez mais em voga na mídia e despertado interesse não só entre investidores pessoas físicas como atualmente nas grandes corporações e instituições financeiras. Diante desta popularização e mudança de discurso por parte de tais entidades, hoje já se fala sobre o suposto papel destes ativos na diversificação e proteção (hedge) de portfólios. Uma extensa literatura a respeito destas propriedades foi desenvolvida nos últimos anos, principalmente para o mercado americano. Contudo, os estudos são escassos para economias emergentes, sobretudo para o mercado brasileiro. Diante do exposto, o objetivo deste trabalho é preencher esta lacuna, verificando o efeito da adição de um índice de criptomoedas a uma carteira de ações brasileiras. Para tal, fez-se uso de modelos da família GARCH para obtenção das volatilidades, mais especificamente os modelos univariados EGARCH e TGARCH. Para a obtenção das covariâncias utilizou-se o modelo multivariado ADCC-GARCH, todos eles com extensão quanto à captura dos efeitos da assimetria. Foram obtidos dois portfólios: variância mínima e carteira ótima maximizando a relação retorno/risco, composto inicialmente pelos ETFs BOVA11 e SMAL11 sendo incorporado, após isso, um índice de criptomoedas, criado para tal fim. Definidas as carteiras, foi calculado o VaR (Valor em Risco) e a contribuição percentual de cada posição para o VaR total. Intuitivamente, dada a extrema volatilidade das criptomoedas, a ideia de hedge pode ser controversa. De fato, este estudo conclui que a sua adição não reduz o risco em média, sendo o foco nas correlações insuficientes para altos níveis de volatilidade. Tal inclusão mostrou-se mais benéfica do ponto de vista da melhoria da rentabilidade dos portfólios do que para diversificação dos riscos.
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    Paths that led to gold: long-term effects of colonial roads
    (2023-02-27) Santos, Alexandre Portugal
    As estradas coloniais que conduziam às minas de ouro desempenharam um papel fundamental na interação entre os principais centros urbanos do século XVIII no Brasil Colônia. Utilizamos dados georreferenciados do Caminho Novo e do Caminho Velho para mostrar que na vizinhança do Caminho Novo, estrada que se tornou a mais importante para Minas Gerais, concentra-se hoje mais atividade econômica em relação ao Caminho Velho, que perdeu relevância durante a era do ouro. Os resultados são robustos para diferentes especificações. Fornecemos evidências de que a infraestrutura de transporte moderna não media a maior parte dos efeitos das estradas coloniais na distribuição espacial moderna da atividade econômica.
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    Pricing water: land use and irrigation implications in Brazil
    (2023-03-29) Fontes, Ricardo José Ramos
    Durante as últimas duas décadas, entes governamentais e federais iniciaram a implementação de preços para a captação e consumo de água para atividades industriais e rurais em diversos locais do Brasil. Irrigação é o principal consumidor de água no país; logo, o estudo dos impactos desses preços na irrigação e agricultura são de particular relevância. Impor preços sobre o consumo da água pode afetar a escolha ótima do dono da terra. Usando dados de sensoriamento remoto em modelos de estrutura Multinomial e Nested Logit, estimo os impactos de preços sobre o consumo de água na escolha de uso da terra, irrigação, e produção agrícola sob diferentes cenários de preços e de mudança climática. Para o modelo Nested Logit, o consumo total de água na irrigação tem elasticidade de -0.45 e 2.03 para preços de água e de colheitas, respectivamente. Eu também encontro considerável incerteza acerca dos impactos de mudança climática em uso da terra e irrigação. Esses resultados são preliminares e parte de uma pesquisa em andamento.
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    Discordando sobre fatos? Evidência de fundos de investimento brasileiros
    (2023-04-13) Ferreira, Heitor Trielli Zanoni
    Neste artigo, eu testo a proposição de Kondor (2012), de que a presença de investidores com horizontes distintos de investimentos causa discordâncias de segunda ordem. Esta discordância permite haver volume de trocas após anúncios públicos, mesmo que haja redução na discordância sobre o valor fundamental da firma. Medindo o horizonte pela taxa de rotatividade dos portfólios dos fundos de investimento e considerando demonstração de resultados trimestrais como anúncio público, concluo que ter um investidor médio com uma taxa de rotatividade dentre as 20% menores reduz o efeito do anúncio no volume de trocas em 5.4%. Quanto mais inesperado for um anúncio, mais homogênea é a reação dos diferentes tipos de investidores. Quando olhamos para a volatilidade dos preços, o efeito do anúncio na volatilidade vai de 11% para 0%, se os investidores da firma são de horizonte longo. Por fim, firmas com investidores de prazo mediano e curto têm volatilidade crescente com o quão inesperado foi o anúncio.
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    Reputational Bargaining with Stochastic Environment
    (2023-03-30) Campos, Marcos Willi R.
    Dois agentes negociam na iminência da chagada de uma resolução externa forçada (corte, mediação, arbitragem). Os payoffs de desacordo impostos pela resolução externa, conhecidos pelos agentes em qualquer momento, mudam estocasticamente ao longo do tempo de acordo com uma Cadeira de Markov em tempo contínuo. Cada agente pode ser obstinado, demandando não menos que uma certa quantidade do bem em cada estado Markoviano. Eu encontrei descontinuidades no comportamento de concessão dos agentes em períodos de mudanças dos payoffs de desacordo, com uma agente concedendo com probabilidade positiva quando a mudança a desfavorece. Se as reputações iniciais para obstinação desaparecem, o acordo é imediato e eficiente; eu identifiquei uma previsão precisa para a divisão do excedente considerando os distintos payoffs de desacordo.
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    Job displacement, unemployment insurance, and informality
    (2023-04-18) Wanderley, Bernardo Esteves
    Este trabalho explora como aprimorar o desenho de uma política de seguro-desemprego (SD) no contexto de um país em desenvolvimento onde o setor informal é grande. Desenvolve-se um modelo de search em equilíbrio parcial em que indivíduos levam em consideração diferentes oportunidades de emprego e seguro para decidir entre ofertas de emprego advindas dos setores formal ou informal. O modelo explicitamente distingue o processo decisório de um indivíduo desempregado entre ofertas de ambos os setores de acordo com seu estado de recebimento de SD e leva em consideração o risco moral de beneficiários com respeito à informalidade. Os parâmetros estruturais do modelo são estimados a partir de microdados brasileiros de pesquisas domiciliares. Os exercícios contrafactuais proveem três resultados principais. Primeiramente, tanto a informalidade como o desemprego seriam modestamente maiores em um cenário em que benefícios de SD são removidos da economia. Em segundo lugar, a provisão de benefícios mais generosos e de menor duração produziria decréscimos pequenos na informalidade e no desemprego sob o custo de uma modesta redução de bem-estar. Por fim, a remoção da condicionalidade de perda de benefícios de SD no caso do reemprego formal de beneficiários geraria efeitos de redução de desemprego e aumento da formalização, mas ao custo de uma redução moderada do bem-estar devido ao aumento de imposto necessário para financiar a mudança na política.