Avaliação da substituição do crédito bancário pelo mercado de capitais no Brasil

Nos últimos anos, o crédito corporativo via mercado de capitais no Brasil apresentou crescimento expressivo, impulsionado pela expansão das debêntures incentivadas e de outros títulos de dívida privada, em um contexto de mudanças regulatórias, redução gradual do crédito direcionado e amadurecimento do sistema financeiro. Esse avanço tem contribuído para uma estrutura de endividamento mais eficiente, na medida em que o financiamento via mercado de capitais tende a oferecer prazos mais longos, maior previsibilidade e diversificação da base de investidores. A partir de dados mensais do crédito ampliado às pessoas jurídicas no período de 2013 a 2024, este trabalho investiga se a expansão do mercado de capitais ocorreu em substituição ao crédito bancário, com especial atenção ao crédito concedido com recursos livres, originado a taxas e condições de mercado. Para isso, estima-se um modelo por meio do método dos mínimos quadrados ordinários, no qual a participação do mercado de capitais no endividamento corporativo é explicada pela participação das diferentes modalidades de crédito e por variáveis de controle domésticas e externas. Os resultados indicam que não há evidência estatística de substituição entre o mercado de capitais e o crédito bancário com recursos livres no período analisado, sugerindo que essas modalidades evoluíram de forma complementar. Por outro lado, encontra-se evidência consistente de substituição entre o mercado de capitais e o crédito direcionado, refletindo a reconfiguração do papel do financiamento público de longo prazo na economia brasileira. Conclui-se que a transformação observada ainda não representa uma migração do crédito bancário privado para o mercado de capitais, mas sim a ocupação do espaço anteriormente associado ao crédito direcionado, indicando potencial para um arranjo ainda mais diversificado do financiamento corporativo no país.