Monetary policy surprises in Brazil: evidence from di futures, exchange rates, and breakeven inflation

Esta dissertação constrói um conjunto de medidas de surpresa de política monetária de alta frequência para o Brasil a partir da curva de contratos futuros de Depósito Interbancário (DI) de um dia e as utiliza para estudar três questões: como as surpresas se refletem nos preços financeiros em dias de Copom, como elas se propagam pela economia quando utilizadas como instrumentos externos em um modelo Proxy-SVAR, e se a força dessas relações mudou ao longo do tempo. As medidas de surpresa distinguem entre o componente não antecipado da decisão imediata da taxa meta e as revisões da trajetória esperada da taxa de juros ao longo das reuniões seguintes. Três principais regularidades empíricas emergem. Primeiro, na amostra completa, o Proxy-SVAR reproduz as anomalias dos preços e da taxa de câmbio (price and exchange-rate puzzles), familiares aos estudos de mercados emergentes, mas produz respostas mais convencionais em subamostras mais recentes. Segundo, análises de estudo de eventos revelam que a taxa de câmbio BRL/USD e a inflação implícita respondem em estrito alinhamento com os modelos padrão de economia aberta, com magnitudes significativamente ampliadas quando as medidas de surpresa incorporam revisões de trajetória. Terceiro, análises de janelas em expansão e móveis sugerem que a sensibilidade das variáveis financeiras às surpresas monetárias aumentou na última década.