Smart money nos fundos de renda fixa no Brasil
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Data
2025-12-12
Orientador(res)
Castro Júnior, Francisco Henrique Figueiredo de
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Resumo
Este estudo investiga a presença do efeito Smart Money no mercado brasileiro de fundos de renda fixa, analisando se os fluxos líquidos de capital antecipam retornos anormais ajustados ao risco. Utilizando dados mensais públicos da Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e outras fontes, a pesquisa abrange o período de janeiro de 2009 a abril de 2025 e adota uma estratégia empírica baseada na construção de portfólios formados por fundos com captação positiva (POS), negativa (NEG) e pela diferença dos portfólios (POS–NEG). A análise é conduzida por regressões lineares com fatores tradicionais de risco (RMRF, SMB, HML) e específicos para renda fixa (TERM e DEF), com retornos simples e ponderados pelo patrimônio líquido. Os resultados evidenciam a existência parcial de Smart Money, concentrado em fundos menores, com alfas positivos e significativos nas regressões com retorno simples. O efeito é mais pronunciado entre investidores institucionais financeiros e seguradoras, além de se intensificar em períodos de maior incerteza macroeconômica, como entre 2020 e 2024. Em contrapartida, os fundos de pensão (EFPC) apresentaram alocação ineficiente, com alfas negativos e significativos. O estudo também identifica um comportamento de racionalidade defensiva entre investidores pessoa física, mais eficazes em evitar os piores fundos do que em escolher os melhores. A principal limitação reside na qualidade dos dados públicos do perfil dos investidores e na heterogeneidade da categoria renda fixa. Ainda assim, o trabalho contribui ao identificar padrões comportamentais e contextuais que influenciam a eficiência da alocação de capital no Brasil, reforçando a relevância dos fluxos como instrumento de avaliação da habilidade preditiva dos investidores.