Essays on price setting and inflation

Abstract

This thesis consists of three chapters. The first two contribute to the literature on price-setting, while the third examines the impact of inflation surprises on asset returns. The first chapter proposes a direct estimation method for strategic complementarity, where a firm’s desired price depends on others’ prices. If strategic complementarity is significant, both the prices and timing of a firm’s closest competitors should influence its decisions. The results indicate weaker complementarity than previously suggested: a firm’s probability of changing prices correlates positively with the average price change of all firms but negatively with its nearest competitor’s price change. These findings challenge established views on strategic complementarity. The second chapter extends this analysis with a theoretical model based on Woodford (2005), incorporating firms’ consideration of their nearest competitors’ prices. Assuming common shocks and localized complementarity, the model derives a direct relationship between a firm’s price and its competitor’s. The estimated strategic complementarity parameter is negative and significant, indicating firms follow a substitution strategy rather than local complementarity. The third chapter explores how inflation surprises affect intraday stock returns in Brazil. It addresses three questions: (1) Do unanticipated CPI announcements influence stock returns? (2) How long does the impact persist? (3) Does market interpretation depend on economic conditions? Results show that market reactions to pooled inflation shocks are negative within the first ten minutes, while positive shocks have no significant effect. Economic conditions matter: during expansions, negative shocks lead to a positive stock market response within ten minutes, while positive shocks have no impact. In stable conditions, positive shocks affect returns for 5–10 minutes, while negative shocks have no effect. During slowdowns, positive shocks negatively affect returns for 10–15 minutes, while negative shocks generate a positive response within ten minutes. These findings offer new insights into how inflation surprises shape stock market behavior.

Esta tese consiste em três capítulos. Os dois primeiros contribui à literatura sobre definição de preços, enquanto o terceiro examina o impacto das surpresas da inflação nos retornos de ativos. O primeiro capítulo propõe um método para estimativar diretamente o paramêtro de complementaridade estratégica, paramêtro que mensura o quanto variações de preços de uma firma afetam a probabilidade de outros firmas também reajustarem seus preços. Se a complementaridade estratégica for relevante, tanto os preços quanto o momento dos concorrentes mais próximos de uma empresa devem influenciar suas decisões. Os resultados indicam uma complementaridade mais fraca do que previamente apontado pela literatura: a probabilidade de uma empresa mudar os preços se correlaciona positivamente com a mudança média de preço de todas as empresas, mas negativamente com a mudança de preço de seu concorrente mais próximo. O segundo capítulo estende essa análise inicial propondo um modelo teórico baseado em Woodford (2005), incorporando a visão das empresas sobre os preços de seus concorrentes mais próximos. Assumindo choques comuns e complementaridade estratégica local, o modelo deriva uma relação direta entre o preço de uma empresa e o de seu concorrente. O parâmetro de complementaridade estratégica estimado é negativo e significativo, indicando que as empresas adotem uma estratégia de substituição em vez de complementaridade local. O terceiro capítulo explora como as surpresas da inflação afetam os retornos intradiários das ações no Brasil ao abordar três questões: (1) Os anúncios não antecipados do IPC influenciam os retornos das ações? (2) Por quanto tempo o impacto persiste? (3) A interpretação do mercado depende das condições econômicas? Os resultados mostram que as respostas do mercado a choques positivos não têm efeito significativo. O estado da economia, por sua vez, é importante: durante expansões, os choques negativos levam a uma resposta positiva do mercado de ações em dez minutos, enquanto os choques positivos não têm impacto. Em recessões, choques positivos apresentam resultados positivos por 10 a 15 minutos, enquanto choques negativos geram uma resposta positiva em dez minutos. Esses resultados oferecem novos insights sobre como as surpresas inflacionárias moldam o comportamento do mercado de ações.