On-chain aspects of Ethereum
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2025-10-31
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Resumo
Em sua essência, uma blockchain é simplesmente um livro-razão contábil, mantido simultaneamente em todos os nós da rede de forma criptograficamente protegida contra adulterações. A ideia por trás das blockchains de primeira geração, como o Bitcoin, era utilizar essa infraestrutura para hospedar uma moeda digital. Desde então, houve diversas ondas de inovação no universo das criptomoedas: algumas buscando aprimorar o objetivo de “moeda digital” (por exemplo, tornando transações pequenas e rápidas realmente viáveis) e outras expandindo o conceito de blockchain para novas aplicações, como a implementação de “contratos inteligentes” (smart contracts). Contratos inteligentes são acordos autoexecutáveis cujos termos são codificados diretamente em transações de blockchain, eliminando a necessidade de intermediários para garantir o cumprimento das obrigações contratuais. Uma vez implantados, esses programas executam de forma determinística sua lógica codificada sempre que condições específicas são atendidas, criando um registro imutável de auditoria de todos os estados e transições do contrato no livro-razão distribuído. O Ethereum é uma dessas plataformas de contratos inteligentes. Seu token nativo, ETH, funciona tanto como um ativo negociável em corretoras centralizadas quanto, fora dessas plataformas de negociação simplificadas, como um insumo econômico essencial para o funcionamento da rede. Participação em staking, pagamento de taxas de transação e uso como garantia (collateral) são atividades denominadas em ETH, tornando métricas on-chain como participação em staking, reservas em corretoras e distribuição da concentração de detentores fatores estruturais importantes na dinâmica de preços. Neste Brief, destacamos algumas métricas que capturam a estrutura de oferta do ETH em diferentes formas de custódia e horizontes temporais. Nenhuma delas, isoladamente, prevê movimentos de preços, mas, em conjunto, elas descrevem a microestrutura que condiciona a forma como o capital pode circular pelo mercado — quais endereços detêm ETH, há quanto tempo o mantêm e se esses ativos estão disponíveis para negociação imediata.