Avaliação da efetividade do forward guidance adotado pelo Banco Central do Brasil através de uma análise de fatores

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Data
2023
Orientador(res)
Muinhos, Marcelo Kfoury
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Resumo

Desde a Grande Crise Financeira (GCF), políticas monetárias não convencionais vêm sendo adotadas em economias avançadas como forma de potencializar os efeitos expansionistas desejados pelos formuladores de política em um ambiente de taxas de juros persistentemente baixas e próximas ao effective lower bound (ELB). Após o choque provocado pela COVID-19, alguns países emergentes também adotaram medidas não convencionais, dada a expectativa de desaceleração expressiva do ritmo de atividade. A adoção dessas medidas em economias com fragilidades fiscais relevantes, requer considerações adicionais acerca do seu efeito sobre o comportamento de variáveis econômicas e financeiras. No Brasil, após reduzir de maneira significativa a taxa básica de juros, o Banco Central do Brasil (BCB) fez uso de um forward guidance, de forma a sinalizar a manutenção do estímulo monetário extraordinariamente elevado até que se configurasse a convergência das expectativas para as metas em seu horizonte relevante. O objetivo do trabalho é examinar, através da metodologia desenvolvida por Gürkaynak, Sack e Swanson (2004), o impacto do forward guidance adotado pelo BCB sobre a estrutura a termo das taxas de juros, expectativas de inflação, taxa de câmbio e preços de ações, de forma a avaliar em que medida a implementação desse instrumento se mostrou efetiva. Com esse objetivo, isolamos, através de uma análise de fatores, os componentes relacionados à mudança na taxa de curto prazo (fator target), do componente relacionado à comunicação do BCB (fator path). Os resultados indicam que o fator path moveu a curva de juros na direção esperada e foi o mais relevante para explicar seus movimentos no período em que o FG esteve vigente, em que pese sua magnitude não tenha sido particularmente elevada. Além disso, a importância da comunicação para explicar os movimentos da curva de juros se mostrou maior à medida em que ampliamos o prazo de vencimento dos contratos analisados, em linha com o esperado pela teoria.


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