Determinantes do indexador das emissões de Certificado de Recebíveis Imobiliários no mercado brasileiro

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Data
2019-11-25
Orientador(res)
Ridolfo Neto, Arthur
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Resumo

Este estudo tem por objetivo identificar variáveis que determinam o indexador das emissões de Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRI) no mercado brasileiro. Dentre as variáveis estudadas estão o volume da oferta, o prazo dos títulos, características do lastro e as expectativas do mercado para inflação e taxa básica de juros na data da emissão. Como forma de substanciar a avaliação dos resultados, inicialmente apresenta-se uma revisão bibliográfica e estudos sobre as origens da criação desse instrumento, sua evolução, características, legislação e regulamentações e possíveis usos e funções dos recursos captados. Para o estudo dos indexadores foi utilizada uma base de dados de emissões de CRI construída pela ANBIMA, da qual foi extraída uma amostra de emissões compreendidas entre o início do ano de 2008 e final de 2018, perfazendo um total de 957 ofertas compostas por 1.235 emissões de CRI indexados ao IGPM, IPCA, percentual da taxa DI, DI + spread e TR, préfixados, entre outros, totalizando R$ 96,1 bilhões captados no mercado. Foram elaboradas 5 regressões logísticas com método backward stepwise. Os resultados se mostraram distintos para cada regressão realizada. A variável explicativa do indexador que se mostrou mais significativa foi a característica de lastro do tipo Financiamento Imobiliário, se mostrando significativa em 4 das 5 regressões realizadas. O Prazo e a expectativa para a Selic na data da emissão também foram bastante presentes, porém com menores impactos. Não se identificou na literatura estudo que trate sobre os determinantes do indexador de emissão de títulos de dívida. Assim, esse trabalho expande e complementa, para o tipo de indexador, análises realizadas com outros títulos mobiliários, e o próprio CRI, especificamente em relação ao spread da remuneração.


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