Company valuation: the energy transmission market and the valuation of one company within the sector in Brazil

Abstract

“O preço é o que você paga. O valor é o que você recebe.” – Warren Buffet Com esta citação, gostaria de iniciar este trabalho, pois ela descreve bem um dos objetivos deste projeto e por que iniciei o programa de mestrado. Nos dias de hoje, há uma corrida incessante para tentar descobrir o valor de empresas, projetos, bens e assim por diante. No mundo da globalização, repleto de informações que consideramos simétricas para termos mercados perfeitos, negociações e fusões e aquisições, o desenvolvimento de novos negócios sempre levanta uma grande pergunta todos os dias: Quanto isso vale? Ao tentar avaliar negócios ou unidades corporativas, os contadores tentaram criar diretrizes que pudéssemos seguir, como as IFRS (Normas Internacionais de Relatório Financeiro) ou as IAS (Normas Internacionais de Contabilidade). Mas, apesar disso, ainda existem muitas incertezas que são inseridas em nossas premissas, as quais desempenham um papel importante na determinação do valor de um negócio. Mesmo lidando com números e fórmulas, as suposições de quem é responsável por fazer uma avaliação são comparadas à “arte”. É nelas que acontece a grande discussão para que o valor seja encontrado como um resultado de um modelo. As três principais formas de determinar o valor são: abordagem de rendimento, abordagem de custo e abordagem de mercado. Esses três métodos são amplamente utilizados por toda a indústria financeira para avaliar e tentar justificar preços. Juntamente com este trabalho, esses métodos serão explicados e utilizados para tentar justificar o preço de uma empresa e seus múltiplos, juntamente com a revisão das demonstrações financeiras publicamente disponíveis. Sabendo disso, o objetivo deste projeto é discutir o setor de transmissão de energia no Brasil e, portanto, analisar uma empresa que desempenha um papel importante no setor, a Taesa. Fatores que são importantes e merecem destaque incluem a natureza deste setor no Brasil, como a forte influência do governo sobre ele, que afeta o cotidiano da população, e as grandes expectativas de crescimento para os próximos anos, apresentadas nos planos de agências governamentais. Como os tamanhos do país são continentais e nem sempre as unidades de geração de energia estão localizadas próximas aos grandes centros urbanos, há uma necessidade intensa de desenvolvimento de linhas de transmissão que possam levar a energia dos locais de geração para os grandes centros urbanos e industriais, que são os principais consumidores. Com esses grandes projetos em andamento, o setor atrai muita atenção do governo e do público, o que justifica sua presença constante nas manchetes dos meios de comunicação e a alta regulamentação do setor com diferentes autarquias, as quais também serão apresentadas neste trabalho.

“Price is what you pay. Value is what you get.” – Warren Buffet With this quote I would like to start the work because it describes well one of the objectives of this project and why I started the master’s program. Nowadays there is an incessant rush to try to discover the value of companies, projects, goods and so on. In the world of globalization, full of information that we consider to be symmetric so we can have perfect markets, trades and M&As, new business development always have one big question everyday: How much is this worth? Trying to value business or corporate units, accountants have tried to make guidelines that we could follow, such as the IFRS (International Financial Reporting Standards) or the IAS (International Accounting Standards). But even though, there are many uncertainties that are still inputted in our premises that play a big role in determining the value of a business. Even though we are dealing with numbers and formulas, the assumptions from the one who is responsible for making a valuation are compared to “art”. In them is where the big discussion happens so the value can be found as an output from a model. The main three ways of finding ones value are: income approach, cost approach and market approach. These three methods are widely used by the whole financial industry in order to evaluate and try to justify prices. Along with this paper, these methods will be explained and used to try to justify a company price and multiples together with the review of the financial statements publicly available. Having stated this, the aim in this project to discuss about the energy transmission sector in Brazil and therefore analyze one company that plays a big role in the sector, Taesa. Factors that are important and worth highlighting are the nature of this sector in Brazil, such as high government influence over it, which affects the population everyday life, and the big growth expectations for next years, shown in government agency plans. As the sizes of the country are continental and not necessarily the energy generation units are located close to the big urban centers, there is an intense need for the development of transmission lines that could take the energy from the generation places to big urban and industrial centers, which are the main consumers. With these huge projects in need, this sector draws a lot of attention from the government and the public. That justifies why it is always in the headlines of news providers and the high regulation in the sector with different autarchies, which will also be presented in the paper.