Discordando sobre fatos? Evidência de fundos de investimento brasileiros

Abstract

Neste artigo, eu testo a proposição de Kondor (2012), de que a presença de investidores com horizontes distintos de investimentos causa discordâncias de segunda ordem. Esta discordância permite haver volume de trocas após anúncios públicos, mesmo que haja redução na discordância sobre o valor fundamental da firma. Medindo o horizonte pela taxa de rotatividade dos portfólios dos fundos de investimento e considerando demonstração de resultados trimestrais como anúncio público, concluo que ter um investidor médio com uma taxa de rotatividade dentre as 20% menores reduz o efeito do anúncio no volume de trocas em 5.4%. Quanto mais inesperado for um anúncio, mais homogênea é a reação dos diferentes tipos de investidores. Quando olhamos para a volatilidade dos preços, o efeito do anúncio na volatilidade vai de 11% para 0%, se os investidores da firma são de horizonte longo. Por fim, firmas com investidores de prazo mediano e curto têm volatilidade crescente com o quão inesperado foi o anúncio.

In this article, I test the proposition of Kondor (2012) that the presence of investors with different investment horizons causes second-order disagreements. This disagreement allows for trading volume to occur after public announcements, even if there is a reduction in disagreement about the fundamental value of the firm. Measuring horizon by the turnover rate of investment fund portfolios and considering quarterly earnings reports as public announcements, I conclude that having an average investor with a turnover rate among the bottom 20% reduces the effect of the announcement on trading volume by 5.4%. The more unexpected an announcement is, the more homogeneous the reaction of different types of investors. When looking at price volatility, the effect of the announcement on volatility goes from 11% to 0% if the firm’s investors have a long horizon. Finally, firms with medium- and short-term investors have increasing volatility with how unexpected the announcement was.