Criação de valor e rentabilidade das ações: um estudo para o mercado brasileiro

Abstract

A maximização de valor como objetivo central das firmas está presente na literatura há mais de 200 anos, embora existam outras vertentes mais recentes como a teoria dos stakeholders. Este trabalho irá discutir porque a maximização de valor deve ser o objetivo central, e partir deste conceito, buscará tratar quais as melhores formas de se buscar este objetivo, avaliaremos as medidas de criação de valor e seu impacto na avaliação das ações brasileiras, testando a influência de diferentes períodos de tempo, de defasagem temporal e da separação de setores da indústria nestas avaliações. Para as firmas conseguirem atingir seu objetivo central de maximização de valor, é necessário o estabelecimento de medidas de desempenho de seus administradores e de sistemas de governança corporativa para garantir o alinhamento da administração com os objetivos da corporação. Ao avaliarmos as medidas de criação de valor, chegamos a conclusão de que o NOPAT é a medida que melhor explica a geração de valor nas empresas, superando o Lucro Econômico, embora este tenha se mostrado mais eficiente em períodos em que a economia não atravessa crises ou sofre choques negativos. Concluímos ainda que a influencia de questões próprias a determinados segmentos da indústria é fator relevante na análise do desempenho das ações e que bons níveis de governança corporativa melhoram a geração de valor das empresas.

The value maximization as the central goal of the firms is present in the literature for over 200 years, although there are other theories such as the stakeholder theory . This paper will discuss reason for the maximization of value should be the central goal, and from this concept, we will seek which are the best ways to pursue this goal and evaluate the measures of value creation and evaluation of their impact on Brazilian stocks, testing the influence of different time periods, the time delay and the separation of industry sectors in these reviews. For firms to achieve its central objective of maximizing value, establishing performance measures for its management and corporate governance systems are necessary to ensure the alignment of management with corporate objectives. By assessing the measures of value creation, we conclude that the NOPAT is the best explanation variable to value creation in companies, surpassing Economic Profit, although this has proved more effective in periods without crisis or negative shocks in economy. Also concluded that the influence of certain segments of industry issues is a relevant factor in the analysis of stock performance and good corporate governance levels improve value generation to corporations.