Estrutura de capital: evidências empíricas sobre o efeito da alavancagem financeira nas firmas do mercado brasileiro
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Data
2023-09
Autores
Orientador(res)
Castro Júnior, Francisco Henrique Figueiredo de
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Resumo
Na literatura de finanças corporativas a alavancagem financeira é apresentada como um dos determinantes de geração de resultados para as empresas. A estrutura de capital refere-se à combinação de fontes de financiamento de uma empresa e mede a quantidade de dívida utilizada em relação ao capital próprio. A teoria sugere que uma estrutura de capital com maior participação de dívida pode maximizar os resultados e melhorar o desempenho das firmas devido aos benefícios fiscais (tax shield). No entanto, diversos estudos empíricos foram desenvolvidos nas últimas décadas com resultados muito distintos, o que demonstra que o assunto está longe de ser resolvido. Para contribuir com o debate, o presente estudo analisou como a estrutura de capital e a alavancagem financeira influenciam no desempenho das empresas do mercado brasileiro, utilizando dados financeiros das empresas listadas na bolsa de valores B3, coletados no período compreendido entre 2010 e 2021. Foram utilizados modelos econométricos a fim de investigar as ligações dinâmicas entre o desempenho das firmas e suas respectivas estruturas de capital, analisando o efeito da alavancagem financeira nos resultados das empresas de baixa e alta alavancagem através da comparação de indicadores financeiros (ROA, ROE e LPA) e de mercado (Tobin’s Q, Retorno e P/L) ao longo da série histórica. Os resultados mostram com grau de significância que as empresas de maior alavancagem financeira apresentaram em geral retornos menores sobre o patrimônio líquido, além de maiores riscos financeiros. Os resultados divergem de muitos trabalhos realizados em mercados desenvolvidos, porém guardam relação com outros estudos realizados com empresas inseridas em mercados emergentes. Esta descoberta sinaliza que os benefícios financeiros do tax shield podem ser menores do que os riscos agregados nas estruturas de capital mais alavancadas.