Brazil’s public debt sustainability: classical vs asset pricing aprroach

Abstract

O debate acerca da dívida governamental cresceu nos últimos anos por diversas razões. Países desenvolvidos debatem acerca da sustentabilidade da dívida já que, durante décadas, suas taxas de juros foram menores que a taxa de crescimento do produto. Por outro lado, países em desenvolvimento veem aumentar cada vez mais sua dívida em termos do produto, algo que foi prejudicado ainda mais pelo crise da COVID-19. É nesse contexto que esse estudo se insere. Mais especificamente, visamos medir a sustentabilidade da dívida pública brasileira. Para isso, implementamos dois exercícios: (i) estimamos funções de reação fiscal para o período entre novembro de 2002 até novembro de 2023, bem como para sub períodos da amostra e (ii) estimamos a equação de apreçamento da dívida por meio de um fator estocástico de desconto consistente, proposto por Araujo e Issler (2022). Em ambos exercícios encontramos evidências de não sustentabilidade.

The discussion around government debt has become more prominent in recent years due to various reasons. Developed countries are discussing the sustainability of their debt because interest rates have been lower than the growth rate of their economies for decades. On the other hand, developing countries are seeing their debt increase more and more in terms of output, something that the COVID-19 crisis has further damaged. This is the context in which this study is inserted. More specifically, we sought to measure the sustainability of Brazil’s public debt. To do this, we implemented two exercises: (i) we estimated fiscal reaction functions for the period between November 2002 and November 2023, as well as for sub-periods and (ii) we estimated the debt pricing equation using a consistent stochastic discount factor, proposed by Araujo e Issler (2022). In both exercises, we found evidence of non-sustainability.