Essays on corporate divestitures under focus considerations: Insights from developed and emerging markets
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Data
2025-12-10
Autores
Orientador(res)
Bertrand, Olivier
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Resumo
Esta dissertação apresenta três ensaios que exploram desinvestimentos corporativos, a saber, sell-offs e spin-offs, sob considerações de foco em diversos contextos que englobam tanto mercados desenvolvidos quanto emergentes. O primeiro ensaio baseia-se na hipótese de foco corporativo e integra os fatores foco da indústria do spin-off, foco de propriedade do spin-off e foco de M&A em um modelo de estratégia de foco. Para analisar sua associação com o desempenho operacional de longo prazo da empresa-mãe, este estudo emprega um modelo de efeitos aleatórios juntamente com pareamento por escore de propensão em uma amostra de 158 spin-offs realizados por empresas-mãe listadas nos EUA entre 1995 e 2018. Os resultados mostram que, enquanto empresas-mãe de spin-off se beneficiam, até certo ponto, de um aumento de foco da indústria, um aumento de foco de propriedade é desfavorável, indicando vantagens em manter propriedade parcial na subsidiária após o spin-off. Além disso, não encontro efeito moderador significativo do foco de M&A sobre a relação entre foco da indústria do spin-off e desempenho de longo prazo. O segundo ensaio baseia-se na hipótese de foco corporativo em combinação com a visão baseada em instituições para examinar um conjunto de dados de 169 sell-offs conduzidos por empresas-mãe brasileiras e suíças listadas publicamente entre 2000 e 2018. Usando um modelo de regressão em painel de diferença-emdiferenças complementado por balanceamento por entropia, este estudo investiga o impacto de um aumento de foco da indústria do sell-off vinculado ao desempenho operacional de longo prazo da empresa-mãe e avalia como o ambiente institucional nacional influencia essa relação. Para ambos os testes, a análise não revela resultados significativos. O terceiro ensaio explora como a dualidade do CEO, a presença de um acionista controlador e o controle estatal afetam o tipo de subsidiária escolhida para venda, medido por seu tamanho relativo e pela relação setorial com a empresa-mãe. Baseado na teoria da agência, este estudo introduz um modelo de pesquisa que inclui tanto conflitos principal-agente quanto principal-principal e o aplica a uma amostra de 89 sell-offs realizados por empresas-mãe brasileiras listadas publicamente entre 2011 e 2023. Os resultados de dois modelos de regressão mostram que a dualidade do CEO não tem efeito significativo sobre o tamanho relativo da subsidiária, mas tem uma influência parcialmente positiva sobre a relação da subsidiária com a empresa-mãe. Além disso, documento que, enquanto a presença de um acionista controlador impacta negativamente a relação empresa-mãe–subsidiária, o controle estatal modera essa relação de forma parcialmente positiva. De modo geral, esta dissertação contribui para uma compreensão mais detalhada do aspecto crucial do aumento de foco em desinvestimentos corporativos, ao conceituá-lo e examiná-lo em formas distintas e em diferentes ambientes.
Descrição
Palavras-chave
Desinvestimentos corporativos Spin-offs corporativos Sell-offs corporativos Hipótese de foco corporativo Visão baseada em instituições Teoria da agência Mercados emergentes Corporate divestitures Corporate spin-offs Corporate sell-offs Corporate focus hypothesis Institution-based view Agency theory Emerging markets