Essays on board gender diversity and corporate governance

Abstract

This thesis explores board gender diversity in Brazil and its relationship with two main aspects: corporate governance (CG) and firm value. In the first chapter, we present the evolution of women participation in Brazilian boards of directors from 2010 to 2020. Their presence is higher in low-corporate governance requirement listings. However, when we consider independent female directors, their presence is higher in high-CG listings. In chapter two, we investigate whether board gender diversity is determined by firm-level corporate governance (CG). Previous research has failed to control for CG level when analyzing board gender diversity and firm outcomes, such as firm value. We find that CG negatively predicts measures of overall, non-independent and family-related female directors. However, such relationships turn positive when considering female independent directors. Our results contribute to the importance of controlling for CG to obtain unbiased estimates on the relation between female directors and firm performance, as they are both determined by CG. Finally, the third chapter investigates whether board gender diversity predicts firm value in Brazil. Our results show that overall measures of female directors (FD) or independent FD do not predict firm value in Brazil. However, there is a negative relationship between non-independent FD and firm value, driven by female directors that are members of the controlling family.

Esta tese explora a diversidade de gênero nos conselhos de administração no Brasil e sua relação com dois aspectos principais: governança corporativa (GC) e valor da firma. No primeiro capítulo, apresentamos a evolução da participação das mulheres nos conselhos de administração brasileiros de 2010 a 2020. A presença delas é maior em segmentos de listagem com menores exigências de governança corporativa. No entanto, quando consideramos as conselheiras independentes, sua presença é maior em segmentos de listagem com maiores exigências. No segundo capítulo, investigamos se a diversidade de gênero nos conselhos de administração é determinada pelo nível de GC da empresa. Estudos anteriores não controlaram pelo nível de GC ao analisar empiricamente a diversidade de gênero no conselho de administração e desempenho das empresas, como o valor da firma. Constatamos que a GC tem uma relação negativa com medidas gerais de conselheiras, conselheiras não independentes e aquelas com relações familiares com o acionista controlador. No entanto, a relação torna-se positiva quando se consideram as conselheiras independentes. Nossos resultados contribuem para a importância de controlar pela GC, para obter estimativas não enviesadas da relação entre a diversidade de gênero no conselho e desempenho da empresa, uma vez que ambos são determinados pela GC. Finalmente, o terceiro capítulo investiga se a diversidade de gênero no conselho de administração prevê o valor da firma no Brasil. Os resultados mostram que as medidas gerais de conselheiras, ou conselheiras independentes, não preveem o valor da empresa no Brasil. No entanto, há uma relação negativa entre as conselheiras não-independentes e o valor da empresa, decorrentes das conselheiras que têm relações familiares com o acionista controlador.