Avaliação de projetos de investimento sob incerteza: o caso de projetos de desenvolvimento de produção de óleo e gás na fronteira do pré-sal
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Data
2021-07-27
Autores
Orientador(res)
Barbosa, Luiz Gustavo Medeiros
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Resumo
A indústria de óleo e gás no Brasil apresentou crescimento acelerado na última década com a descoberta do Pré-sal. O petróleo é considerado uma commodity, tem seus preços estabelecidos em cadeia internacional, e o desenvolvimento de projetos em exploração e produção demanda altos investimentos e retorno apenas em médio prazo, com alto grau de risco envolvido. A avaliação da economicidade dos projetos de desenvolvimento da produção neste contexto se torna fundamental, com a seleção correta dos indicadores e dos parâmetros a serem adotados para avaliar se o desenvolvimento de um campo é viável ou não. O presente trabalho contempla o resgate às principais fontes de incerteza que impactam os resultados de um megaprojeto de investimento típico de exploração e produção, no contexto da fronteira do pré-sal. Propõe uma avaliação quantitativa da economicidade do projeto, através de estudo de caso comparativo contemplando uma análise de riscos do fluxo de caixa futuro descontado do projeto, simulado através da metodologia de Monte Carlo, para dois modelos distintos de regime fiscal aplicados hoje no cenário brasileiro: Partilha de produção e Concessão. Os resultados apontam para um efeito significativo da volatidade do preço, que impacta até 10% o Valor Presente Líquido do projeto nos dois cenários. Nos distintos cenários de sensibilidade gerados, o modelo de partilha de produção apresenta maior parcela de Government Take (GT) do que o Modelo de Concessão, levando portanto a resultados econômicos menos atrativos do que o modelo de Concessão.