Risco regulatório e custo do capital próprio das distribuidoras de energia elétrica no Brasil

Abstract

A partir das mudanças impostas pelo regulador às empresas do segmento de distribuição de energia elétrica no Brasil, com ênfase nas alterações no cálculo do custo do capital próprio, este trabalho busca identificar a existência do risco regulatório, avaliando o impacto das reformas de 2004 sobre as expectativas do mercado. Para tal, utilizamos o algoritmo do filtro de Kalman para estimação de betas variantes no tempo, dentro do arcabouço do modelo CAPM. Os resultados obtidos forneceram evidências de que a mudança de regulamentação provocou um aumento nas expectativas de retorno por parte dos investidores.

From changes made by regulator to companies in the distribution of electric energy in Brazil, with emphasis on changes in the calculation of cost of equity, this work seeks to identify the existence of regulatory risk, assessing the impact of the regulatory framework of 2004 on market expectations. Using the Kalman filter algorithm to estimate daily betas according to CAPM model, our results provided evidences that regulatory changes caused an increase in investors expected returns.

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